人民幣年內(nèi)破7概率較大 三大壓力乍現(xiàn)

• 2018年7月20日 ZhouXun來(lái)源：券商中國(guó) 881 54
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  2018-2023年跨境人民幣結(jié)算產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來(lái)發(fā)展現(xiàn)狀趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告

  跨境人民幣結(jié)算行業(yè)研究報(bào)告中的跨境人民幣結(jié)算行業(yè)數(shù)據(jù)分析以權(quán)威的國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用宏觀和微觀相結(jié)合的分析方式，利用科學(xué)的統(tǒng)計(jì)分析方法，在描述行業(yè)概貌的同時(shí)，對(duì)跨境人民幣結(jié)算行...

人民幣兌美元匯率繼續(xù)貶值。離岸匯率甚至一度跌破6.8關(guān)口，為去年7月以來(lái)的首次，跌幅擴(kuò)大至逾500點(diǎn)，盤(pán)中最高觸及6.8029 。從17日開(kāi)始，離岸人民幣從6.70跌至6.80，3天時(shí)間連破10道關(guān)口。

6.80的重要關(guān)口，還是破了!

7月19日，人民幣兌美元匯率繼續(xù)貶值。離岸匯率甚至一度跌破6.8關(guān)口，為去年7月以來(lái)的首次，跌幅擴(kuò)大至逾500點(diǎn)，盤(pán)中最高觸及6.8029 。從17日開(kāi)始，離岸人民幣從6.70跌至6.80，3天時(shí)間連破10道關(guān)口。

在岸匯率跌幅更大，截至7月19日16:30，在岸人民幣兌美元匯率收盤(pán)報(bào)6.7734，較上一日下跌近600點(diǎn)，再創(chuàng)一年以來(lái)新低。

更為重要的是，在人民幣兌美元匯率加速貶值之際，在岸與離岸的價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，一度擴(kuò)大近400點(diǎn)。兩岸匯率價(jià)差的持續(xù)擴(kuò)大，說(shuō)明當(dāng)前人民幣貶值預(yù)期較強(qiáng)。目前，越來(lái)越多的觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣兌美元匯率年內(nèi)破7的概率較大。

人民幣三大壓力乍現(xiàn)

未來(lái)若人民幣匯率繼續(xù)加速貶值，市場(chǎng)貶值預(yù)期持續(xù)惡化，央行也將大概率及時(shí)出手予以干預(yù)。但另一方面，考慮到昨日央行和銀保監(jiān)會(huì)釋放的加大信貸投放的消息，“寬貨幣+緊信用”政策組合轉(zhuǎn)向?yàn)椤皩捸泿?寬信用”，信用擴(kuò)張重啟，貨幣環(huán)境將中性偏松，中國(guó)的貨幣政策正與美國(guó)的貨幣政策日益分化。在這種背景下，人民幣匯率進(jìn)一步承壓，市場(chǎng)和貨幣當(dāng)局將如何“角力”?前景不確定性加大。

壓力一：貶值預(yù)期強(qiáng)化

觀察市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率走勢(shì)預(yù)期的一個(gè)常用的風(fēng)向標(biāo)，就是CNH和CNY之間的價(jià)差。

中國(guó)金融四十人論壇高級(jí)研究員管濤表示，判斷市場(chǎng)預(yù)期是否分化首先可以通過(guò)看CNH和CNY之間的價(jià)差大不大，如果不斷擴(kuò)大，意味著供求失衡比較嚴(yán)重，單邊貶值預(yù)期會(huì)增強(qiáng)。然后看這種價(jià)差的偏離是不是持續(xù)在一個(gè)方向，持續(xù)在一個(gè)方向，就視為一種單邊預(yù)期。

近幾日，CNH和CNY之間的價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，一度擴(kuò)大近400點(diǎn)，今日的價(jià)差也在大多數(shù)時(shí)間維持在200點(diǎn)以上?！斑@兩天境內(nèi)外匯差比較大，因?yàn)殡x岸市場(chǎng)市場(chǎng)化程度更高、受管制少，通常更加代表市場(chǎng)真實(shí)意愿?！北本┮淮笮型鈪R分析師對(duì)記者說(shuō)。

壓力二：結(jié)售匯順差收窄近九成

反映市場(chǎng)主體購(gòu)匯、結(jié)匯意愿的銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)表現(xiàn)也不容樂(lè)觀。盡管今日國(guó)家外匯局公布的6月數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月銀行結(jié)售匯順差131億元人民幣，為連續(xù)第三個(gè)月順差，但順差規(guī)模環(huán)比大降近九成。同期，銀行代客遠(yuǎn)期凈售匯887億元人民幣。上述數(shù)據(jù)均顯示，受6月人民幣步入快速貶值通道以來(lái)，跨境資金流動(dòng)形勢(shì)也出現(xiàn)微調(diào)。

但在此之前，由于上半年人民幣匯率總體趨穩(wěn)，跨境資金流動(dòng)形勢(shì)向好。國(guó)家外匯局國(guó)際收支司司長(zhǎng)王春英表示，總體來(lái)看，上半年我國(guó)外匯供求基本平衡，企業(yè)購(gòu)匯意愿總體下降，外匯融資情況更趨平穩(wěn);結(jié)匯率有所上升，市場(chǎng)主體持匯意愿總體下降。

不過(guò)，隨著進(jìn)入6月以來(lái)，人民幣兌美元匯率急轉(zhuǎn)直下，由上半年的升值變?yōu)榭焖儋H值，并已全部回吐上半年的升值，下半年跨境資金流動(dòng)形勢(shì)能否保持上半年的良好態(tài)勢(shì)，則值得繼續(xù)觀察。

壓力三：美元指數(shù)走勢(shì)預(yù)期分化

根據(jù)目前的人民幣兌美元匯率中間價(jià)的定價(jià)機(jī)制，人民幣兌美元的走勢(shì)，很大程度上取決于美元指數(shù)的走勢(shì)，即美元走強(qiáng)，人民幣就相應(yīng)走弱;美元走弱，人民幣則相應(yīng)走強(qiáng)。因此，美元指數(shù)的未來(lái)走勢(shì)，對(duì)人民幣匯率的影響至關(guān)重要。

對(duì)此，管濤表示，目前還不好判斷?，F(xiàn)在市場(chǎng)上有不同看法。目前支持美元走強(qiáng)的因素，一是美國(guó)貨幣政策正?；倪M(jìn)度比較領(lǐng)先。不過(guò)，現(xiàn)在美國(guó)的利率水平已經(jīng)1.75%，接近正常水平，預(yù)計(jì)加息已經(jīng)進(jìn)入尾聲。美國(guó)的兩年期和十年期國(guó)債收益率水平的利差已經(jīng)逐漸扁平化收斂，有觀點(diǎn)甚至認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)接近尾聲。

第二個(gè)因素來(lái)自歐洲等其他市場(chǎng)。因?yàn)橥鈪R是一種貨幣和另一種貨幣的比價(jià)關(guān)系，去年美元弱勢(shì)，主要是因?yàn)闅W洲經(jīng)濟(jì)超預(yù)期。但是今年開(kāi)局至今，歐洲經(jīng)濟(jì)并不是特別理想，同時(shí)意大利、西班牙等出現(xiàn)政局動(dòng)蕩，歐元下跌較多。未來(lái)不知道歐洲經(jīng)濟(jì)是否會(huì)重拾升勢(shì)，歐洲政局動(dòng)蕩能否緩解。

誠(chéng)如管濤所說(shuō)，目前市場(chǎng)對(duì)于美元指數(shù)的走勢(shì)預(yù)判缺失存在分化。不過(guò)，正是由于對(duì)美元走勢(shì)預(yù)期分化，亦有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，未來(lái)人民幣兌美元匯率會(huì)成雙向波動(dòng)走勢(shì)，只不過(guò)波動(dòng)幅度會(huì)加大。

銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清近日就表示，人民幣匯率經(jīng)過(guò)去年以來(lái)的調(diào)整，已進(jìn)入雙向波動(dòng)的合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)基本面決定了其不存在大幅貶值的可能。作為一個(gè)逐漸國(guó)際化的新興儲(chǔ)備貨幣，人民幣未來(lái)總體上會(huì)趨于走強(qiáng)。過(guò)去30多年里，凡是看貶人民幣、搶購(gòu)并較長(zhǎng)時(shí)間持有外匯的居民和企業(yè)，最終都蒙受了較大損失。近些年里，一些國(guó)際投機(jī)者試圖通過(guò)做空人民幣謀取暴利，事實(shí)證明他們嚴(yán)重誤判了形勢(shì)。

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