十年一動蕩，逢八必有難 2018年美元上漲原因及未來走勢

• 2018年6月21日 chinairnwz來源：互聯(lián)網(wǎng) 311 13
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  2018-2023年中國金融POS機行業(yè)供需趨勢及投資風(fēng)險研究報告

  在一個供大于求的需求經(jīng)濟時代，企業(yè)成功的關(guān)鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會傾盡畢生的精力及資源搜尋產(chǎn)業(yè)的當(dāng)前需求、潛在需求以及新的...

　　美元最近為什么漲，未來會如何走，自然就是最值得關(guān)心的問題

　　2018年美元上漲原因

　　一是美債利率飆升。

　　今年以來，美國國債利率上行了50-60BP，大幅領(lǐng)先于歐債、日債。按照經(jīng)典的利率平價理論，匯率由兩國利差決定。美債利率飆升、利差擴張，吸引資金流向美元，推升匯價。

　　美債利率上漲又主要受通脹因素影響。油價大漲、就業(yè)吃緊、減稅等政策均在推升美國通脹水平和預(yù)期。通脹趨勢強化，又可能促使美聯(lián)儲加快升息，也指向美債利率上行。

　　二是美歐經(jīng)濟反差重新加大。

　　美元強弱，歸根到底反映的是美國相對其他經(jīng)濟體經(jīng)濟與政策的差異。今年以來，美國經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)健增長，4月失業(yè)率降至3.9%的近20年最低水平，其他經(jīng)濟體卻出現(xiàn)了復(fù)蘇放緩跡象，歐元區(qū)、日本和英國近期各項指標(biāo)大多不及預(yù)期，新興經(jīng)濟體也顯現(xiàn)疲態(tài)。

　　隨著“增速差”擴大，市場預(yù)期全球主要央行貨幣政策的差異也將擴大。6月份美聯(lián)儲加息基本是板上釘釘，預(yù)計全年加息3-4次，緊縮步伐仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟體前面。

　　三是先前美元空頭太盛。

　　2017年，全球經(jīng)濟自2008年金融危機后首次出現(xiàn)同步增長，促使樂觀預(yù)期抬頭，風(fēng)險偏好上升，風(fēng)險資產(chǎn)大漲，美元則大舉走弱。

　　今年初，市場對美元一致看衰，空頭扎堆，但市場忽略了美國經(jīng)濟的強勁表現(xiàn)，忽視了美聯(lián)儲政策的領(lǐng)先性。最近全球經(jīng)濟增長局部放緩后，市場開始糾偏，風(fēng)險偏好下降，美元也因此迎來反轉(zhuǎn)。

　　未來美元走勢預(yù)測

　　從美元指數(shù)期貨的投機多空頭寸來看，直到最近，美元的多頭頭寸都沒有明顯起來，顯示目前市場做多美元的力度和態(tài)度都還不夠強，也說明行情并未進(jìn)入極端狀態(tài)，隨著更多的美元空頭回補，美元未來幾個月可能還會繼續(xù)走強。

　　對于美元重新展現(xiàn)出的強勢，必須予以足夠重視。中金公司固收研究團隊強調(diào)，美元可能是未來一段時間最值得關(guān)注的宏觀變量。

　　不過，也有不少分析人士認(rèn)為，美元進(jìn)一步上行空間未必很大，目前金融市場的波動演變?yōu)榫植炕蛉嫖C的可能性較低。

　　一是從長周期來看，隨著美元供給持續(xù)上升，美元仍處于長周期的下行通道中，幣值基礎(chǔ)仍受到財政赤字和貿(mào)易赤字的擴大制約。

　　二是從中期來看，一些機構(gòu)認(rèn)為，美國經(jīng)濟復(fù)蘇可能已進(jìn)入下半場，美聯(lián)儲加息進(jìn)程也已過半，政策邊際收縮的力度已被市場充分預(yù)期。

　　值得注意的是，當(dāng)前美債收益率曲線極為扁平化，10-1年美債利差處于2008年以來最低水平，隱含的是市場對經(jīng)濟中長期的謹(jǐn)慎看法。

　　三是未來歐洲央行還有很大的政策調(diào)整空間。美聯(lián)儲加息已進(jìn)入后半段，但歐元區(qū)還沒有開始行動，未來歐元區(qū)通脹起來的話，歐元將真正具備可持續(xù)的上漲動力，對美元指數(shù)走勢的影響也不容忽視。

　　沈建光表示，從中期來看，仍然對美元難言樂觀，美元指數(shù)很難超過100。階段性的美元走強會給新興市場貨幣帶來一定的貶值壓力，但尚不到危機的程度。

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