全面注冊制正式啟動 創(chuàng)投 高投行 券商 將受益 融資融券行業(yè)市場深度調(diào)研報告

• 李波 2023年2月2日 來源：中研普華集團、央視財經(jīng)、中研網(wǎng) 1452 96
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據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站2月1日披露，中國證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見。同時，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于全面實行股票發(fā)行注冊制前后相關(guān)行政許可事項過渡期安排的通知》。2023年2月1日，全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。

據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站2月1日披露，中國證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見。同時，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于全面實行股票發(fā)行注冊制前后相關(guān)行政許可事項過渡期安排的通知》。2023年2月1日，全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。

據(jù)證監(jiān)會方面表示，本次改革主要措施包括：新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制;優(yōu)化盤中臨時停牌制度;新股上市首日即可納入融資融券標的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機制，擴大融券券源范圍。此外，對兩項制度未作調(diào)整：新股上市第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變;維持主板現(xiàn)行投資者適當性要求不變，對投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗等不作限制。

中信證券指出，短期來看，得益于潛在的發(fā)行規(guī)模擴容，主板IPO排隊規(guī)模較大的證券公司或?qū)⒅苯邮芤?。長期來看，注冊制的全面實行將推動投行業(yè)務從傳統(tǒng)的以資源為核心向以銷售定價和交易服務能力為核心轉(zhuǎn)變，通過完整服務鏈條高度綁定核心資產(chǎn)的證券公司將占據(jù)優(yōu)勢。

招商證券稱，一方面，注冊制僅對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性做形式審查，發(fā)行效率提升，投行項目增量涌現(xiàn);另一方面，注冊制壓實券商責任，研究、定價、承銷能力成勝負手，投行由上市通道向三投聯(lián)動模式轉(zhuǎn)型，強者更強加劇行業(yè)分化。直投、跟投優(yōu)化券商盈利模式，資本介入一級市場分享經(jīng)濟增長蛋糕，帶動長期ROE上行。

融資融券的概念

融資融券交易(securities margin trading)又稱“證券信用交易”或保證金交易，是指投資者向具有融資融券業(yè)務資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入證券(融資交易)或借入證券并賣出(融券交易)的行為。包括券商對投資者的融資、融券和金融機構(gòu)對券商的融資、融券。

通俗的說，融資交易就是投資者以資金或證券作為質(zhì)押，向證券公司借入資金用于證券買入，并在約定的期限內(nèi)償還借款本金和利息;投資者向證券公司融資買進證券稱為“買多”。

從世界范圍來看，融資融券制度是一項基本的信用交易制度。2010年03月30日，上交所、深交所分別發(fā)布公告，表示2010年3月31日起正式開通融資融券交易系統(tǒng)，開始接受試點會員融資融券交易申報。融資融券業(yè)務正式啟動。

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2022-2027年中國融資融券行業(yè)市場深度調(diào)研及投資策略預測報告》顯示：

融資交易中，投資者向證券公司交納一定的保證金，融入一定數(shù)量的資金買入股票的交易行為。投資者向證券公司提交的保證金可以是現(xiàn)金或者可充抵保證金的證券。

而后證券公司向投資者進行授信后，投資者可以在授信額度內(nèi)買入由證券交易所和證券公司公布的融資標的名單內(nèi)的證券。

如果證券價格上漲，則以較高價格賣出證券，此時只需歸還欠款，投資者就可盈利;如果證券價格下跌，融入資金購買證券，這就需要投資者補入資金來歸還，則投資者虧損。

融券交易中，投資者向證券公司交納一定的保證金，整體作為其對證券公司所負債務的擔保物。融券交易為投資者提供了新的盈利方式和規(guī)避風險的途徑。

如果投資者預期證券價格即將下跌，可以借入證券賣出，而后通過以更低價格買入還券獲利;或是通過融券賣出來對沖已持有證券的價格波動，以套期保值。

融資融券行業(yè)市場發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)研

我國證券市場已經(jīng)形成了由證監(jiān)會集中統(tǒng)一監(jiān)管、交易所及結(jié)算公司一線組織和監(jiān)管、證券業(yè)協(xié)會行業(yè)自律管理及券商內(nèi)部自律管理共同構(gòu)成的較為完善的融資融券交易分級監(jiān)管體系，監(jiān)管的協(xié)調(diào)性和整體效率較高。

具體來說，證監(jiān)會在融資融券交易監(jiān)管中居于主導地位，負責制定業(yè)務準則、頒發(fā)業(yè)務資格、查處違法行為等;證券交易所、證券登記結(jié)算公司是融資融券交易中的一線監(jiān)管主體，負責組織交易、結(jié)算和進行交易、結(jié)算監(jiān)管;

證券業(yè)協(xié)會是融資融券交易中的行業(yè)監(jiān)管主體，負責制訂業(yè)務合同必備條款、組織業(yè)務方案的專業(yè)評價等;有業(yè)務資格的券商也是融資融券交易監(jiān)管體系中的重要環(huán)節(jié)，負責客戶交易行為監(jiān)控、投資者教育等。

2020 年2 月27 日，滬深兩市融資融券的余額已達到 11,247.98 億元，其中融資余額達到 11,092.74 億元，融券余額為 155.24 億元。從結(jié)構(gòu)上來看，兩融余額基本上是以融資為主，融券余額占比基本穩(wěn)定在 1%左右(2010 年至今)。

從日均余額角度看，經(jīng)過六次擴容以后，2019 年滬深兩市融資融券的日均余額為 9116.45 億元，與 2018 年基本持平。2020年至今，滬深兩市的融資融券的日均余額為 10,573.77 億元，同比增長16%。

2010 年至 2019 年之間，證券行業(yè)的收入結(jié)構(gòu)，可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務的收入占比從 55.9%下降至 2019 年的 21.8%，收入占比退居次席。利息凈收入的占比從 2010 年的 8.1%提升至 2019 年的 12.9%，是行業(yè)第四大收入來源。

融資融券交易具有價格發(fā)現(xiàn)功能、市場穩(wěn)定功能、增強流動性功能和風險管理功能，對我國證券市場的發(fā)展完善有著重要的意義。但是，這些積極因素能否發(fā)揮作用，還有賴于市場監(jiān)管體系的完善。

從海外信用交易的經(jīng)驗來看，由于信用交易在證券市場中占有重要地位，并且信用交易的風險相對較大，因此，各國和地區(qū)都制定了十分嚴格的法律法規(guī)，建立起十分細致的業(yè)務操作規(guī)程和嚴格的監(jiān)管體系。

其目的就在于維持證券市場交易的有序性與安全性，防止證券市場信用過度擴張以及防止證券市場因證券信用交易而異常波動。

從國際證券市場發(fā)展來看，交易傭金自由化是市場發(fā)展趨勢，因此，經(jīng)紀業(yè)務對于券商收入的貢獻仍然存在進一步下降的可能性。

與此同時，融資融券的杠桿效應和交易策略的多樣性將吸引越來越多的投資者，其交易量的快速增長以及高于經(jīng)紀業(yè)務、資產(chǎn)管理等券商其他業(yè)務的收益率使其在券商業(yè)務鐘的重要性將更加重要。

“十四五”時期，融資融券提高直接融資比重，要貫徹新發(fā)展理念，圍繞打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，強化資本市場功能發(fā)揮暢通直接融資渠道，融資融券促進投融資協(xié)同發(fā)展，努力提高直接融資的包容度和覆蓋面。

隨著我國資本市場迅速發(fā)展和證券市場法制建設的不斷完善，證券公司開展融資融券業(yè)務試點的法制條件已經(jīng)成熟。

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想要了解更多最新的專業(yè)分析請點擊中研普華產(chǎn)業(yè)研究院的《2022-2027年中國融資融券行業(yè)市場深度調(diào)研及投資策略預測報告》。

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