全球金融市場預警信號顯現 4月份大宗商品價格指數下跌 中國大宗商品市場分析2023

• 陳澤芳 2023年5月8日 來源：互聯(lián)網 788 48
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4月中旬以來，被視為風險結構變化的前瞻指標出現異動——金油比值從24左右一路攀升至29上方。引起這一變化的主要原因在于國際油價和金價表現背離：4月中旬以來，美國原油期貨主力合約價格一路下跌，跌幅超14%;而國際金價進入反彈通道，4月下旬以來漲幅超2%。

大宗商品是指可進入流通領域，但非零售環(huán)節(jié)，具有商品屬性并用于工農業(yè)生產與消費使用的大批量買賣的物質商品。在金融投資市場，大宗商品指同質化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎原材料的商品，如原油、有色金屬、鋼鐵、農產品、鐵礦石、煤炭等，包括3個類別，即能源商品、基礎原材料和農副產品。

從國內大宗商品CBMI指數情況來看，據相關數據，2022年8月份中國大宗商品指數(CBMI)為102.3%，較上月回升1.0個百分點。各分項指數中，供應指數和庫存指數均出現回落，銷售指數則明顯回升。信息化實現公鐵聯(lián)運、公水聯(lián)運，提高信息匹配效率。在煤炭大宗運輸領域，受國家政策、季節(jié)、市場的影響，市場的運量并不穩(wěn)定，因此只有少部分穩(wěn)定線路存在固定的車隊運輸，大部分依靠信息部來進行車貨匹配，由此就存在一包多發(fā)，層層轉包，信息散、亂、差等問題。

全球金融市場預警信號顯現

4月中旬以來，被視為風險結構變化的前瞻指標出現異動——金油比值從24左右一路攀升至29上方。引起這一變化的主要原因在于國際油價和金價表現背離：4月中旬以來，美國原油期貨主力合約價格一路下跌，跌幅超14%;而國際金價進入反彈通道，4月下旬以來漲幅超2%。歷史上，金油比值多數時間都穩(wěn)定徘徊在10-30區(qū)間。毫無疑問，當前該指標進入了歷史高位區(qū)間。據分析，當前金油比快速攀升，預示海外經濟衰退風險不斷增加背景下，大宗商品價格開啟了下跌之旅。近期除了黃金以外，工業(yè)品均表現較弱，尤其是原油價格持續(xù)下跌。

歐美當前的消費以服務為主，對商品的消費減弱，經濟實際上面臨的是滯脹風險，服務成本高企對核心通脹構成支撐，導致美聯(lián)儲很難快速步入降息周期。從經濟周期角度看，需求下降以及貨幣政策還未轉向寬松均利空工業(yè)品。由于地緣局勢風險頻發(fā)，對于黃金有額外的利多影響，因而中長期來看，在全球經濟進入到下一輪復蘇周期前，黃金的確定性更高，更具有配置價值。

業(yè)界人士認為，美國經濟衰退難免，或在下半年兌現。美元指數和美債收益率仍有下行空間。美聯(lián)儲政策寬松預期、銀行業(yè)風險、債務上限問題、經濟衰退預期、央行購金，以及美元、美債下行等因素綜合影響下，貴金屬整體表現偏強，倫敦黃金現貨價格將會不斷刷新歷史新高。經濟衰退預期逐步兌現影響下，原油和銅走勢仍有下跌空間，預計原油和銅震蕩走弱的可能性大。

從美聯(lián)儲貨幣政策等宏觀因素分析，分析人士認為，宏觀類商品如原油、銅、黃金等價格走勢仍面臨較大不確定性。目前來看，市場對美國經濟衰退一致性預期較強，預計風險類大宗商品價格仍有下跌空間，避險類貴金屬商品則仍有上漲空間，故金油比和金銅比仍有上漲空間。

4月份大宗商品價格指數下跌

國際方面，4月份，美國Markit制造業(yè)PMI終值50.2，較上月提升1;美國ISM制造業(yè)PMI終值為47.1，較上月提升0.8。歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI指數終值為47.3，較上月回落1.5。歐洲制造業(yè)持續(xù)萎縮，但核心通脹還沒有明顯放緩的跡象，未來可能還會有幾次加息。美國經濟增長緩慢，通脹將下降但仍處高位，就業(yè)市場韌性仍強，銀行業(yè)危機還在蔓延。美國4月新增非農就業(yè)人數25.3萬(預期18.5萬，前值16.5萬)。當地時間5月3日，美聯(lián)儲宣布加息25個基點，本輪加息或近尾聲。未來市場交易的是美國經濟衰退預期與降息預期。

國內方面，4月份，中國制造業(yè)PMI為49.2%，比上月下降2.7個百分點。其中，生產指數為50.2%，比上月下降4.4個百分點。新訂單指數和新出口訂單指數分別回落至48.8%和47.6%，表明需求出現萎縮。4月份，建筑業(yè)商務活動指數為63.9%，比上月下降1.7個百分點。其中，房地產行業(yè)商務活動指數低于臨界點。而土木工程建筑業(yè)商務活動指數繼續(xù)高于70.0%，重大工程建設加快推進。

分析人士指出，進入5月份以后，隨著經濟穩(wěn)步修復，需求側改善也在逐步顯現。特別是在穩(wěn)經濟一攬子政策有力支持下，國內生產持續(xù)加快恢復，后市經濟具備更強的回穩(wěn)動力和更大的回升空間。從全國范圍看，供需基本面有望得到一定改善，預計需求端表現將好于4月份，在各方因素影響下，預計5月份國內大宗商品市場有望在充分調整后逐步企穩(wěn)。中國物流與采購聯(lián)合會認為，隨著氣溫快速降低，下游施工將受到限制，特別是北方地區(qū)停工范圍還會擴大，需求放緩的速度將會加快，市場供需矛盾將會加劇，庫存壓力將會持續(xù)加大，商品價格整體仍將回落。

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