一、煤炭深加工到底“加工”什么?——一張圖看懂產(chǎn)業(yè)鏈“熱力”

很多人把煤炭深加工簡單等同于“煤制油”，其實那只是冰山一角。

- 越靠近“氣化”端，國產(chǎn)化率越高，設(shè)備已經(jīng)卷到“薄利多銷”;

- 越靠近“催化合成”端，技術(shù)壁壘越高，催化劑、反應(yīng)器內(nèi)件仍被歐美、日本卡脖子，毛利也越高。

我們調(diào)研發(fā)現(xiàn)，同一園區(qū)內(nèi)，做氣化爐的廠商凈利不到做催化劑廠商的一半，后者卻只要幾十人的研發(fā)團隊——“輕資產(chǎn)、重知識”特征明顯。

因此，未來投資重心必然從“高爐大炮”轉(zhuǎn)向“小瓶子里的粉末”(催化劑、助劑、添加劑)，這是報告給出的第一條“種草”結(jié)論。

二、政策風(fēng)向：從“總量控制”到“低碳耦合”

2024年4月，國家發(fā)展改革委下發(fā)《現(xiàn)代煤化工創(chuàng)新發(fā)展布局方案》(征求意見稿)，提出“新建項目必須與可再生能源、CCUS、氫能等耦合，否則一律不批”。

這與“雙碳”前“控制總量、嚴(yán)禁盲目擴張”的口徑截然不同。我們在榆林調(diào)研時，當(dāng)?shù)啬茉淳指刹恐毖裕骸艾F(xiàn)在不是批不批，而是怎么批得更快?！?/p>

報告把政策拆成“三句話”方便記憶：

1. 原料用能不納入能耗雙控——項目能耗指標(biāo)壓力驟降;

2. 綠氫替代比例≥20%——自帶風(fēng)光制氫成“隱形門票”;

3. CCUS封存率≥50%——“排碳”變“埋碳”，打開二氧化碳商品化空間。

一句話，煤炭深加工被重新定位為“零碳燃料+高端材料”的供應(yīng)者，而非簡單的“用煤大戶”。這對市場預(yù)期的扭轉(zhuǎn)是顛覆性的。

三、市場空間：把“煤”變成“材料”，附加值翻幾番?

報告沒有采用“產(chǎn)能×單價”這種粗糙模型，而是建立“場景—替代—溢價”三因子：

- 場景：航空燃料、船用燃料、高端聚烯烴、EVA光伏料;

- 替代：對應(yīng)石油基路線，煤基在油價高于某一價位時具備經(jīng)濟性;

- 溢價：煤基航空燃料因“可持續(xù)”標(biāo)簽可獲得額外溢價。

綜合測算，2024-2029年行業(yè)產(chǎn)值年均增速有望保持兩位數(shù);到“十五五”末，煤基特種油品和化工新材料對行業(yè)利潤貢獻將首次超過傳統(tǒng)汽柴油組分。

別忘了，國內(nèi)航空燃料年消費量巨大，如果未來歐洲把“可持續(xù)航空燃料(SAF)”強制比例提高到某個比例，中國煤基SAF憑借成本優(yōu)勢大概率“反向輸出”，出口想象空間瞬間打開。

四、區(qū)域版圖：為什么“金三角”熱度不減，新疆悄然崛起?

- 鄂爾多斯—榆林—寧東“金三角”：管道、鐵路、電網(wǎng)、水處理等公用工程齊全，地方政府把“煤化工”當(dāng)名片，項目審批“綠色通道”名副其實。

- 新疆準(zhǔn)東、哈密：煤炭資源預(yù)測儲量占全國三成，坑口煤價長期低于內(nèi)地，風(fēng)光資源富集，可就地制綠氫。國家能源局已口頭支持“疆煤外運”與“疆氣外輸”并行，當(dāng)?shù)卣卺j釀百萬噸級煤制氣+管道進京的新示范。

報告判斷，2025年起新疆項目數(shù)有望復(fù)制十年前“金三角”的爆發(fā)曲線，成為下一輪投資“洼地”。

但去新疆建廠要跨過“人才、備件、物流”三座山，我們建議投資者采用“輕資產(chǎn)切入”——先做催化劑、專用化學(xué)品供應(yīng)，再考慮重資產(chǎn)產(chǎn)能。

五、盈利模型：如何把“概念”變成“現(xiàn)金流”?

報告拆解了三種可落地的商業(yè)模型：

1. “自產(chǎn)+自營”：企業(yè)手握煤礦、自建深加工，通過“坑口低價煤+長協(xié)高價油”鎖定利差，現(xiàn)金流穩(wěn)定但前期重資產(chǎn);

2. “技術(shù)換股權(quán)”：科研院所出催化劑、工藝包，折價入股項目，后期享受分紅，適合輕資產(chǎn)玩家;

3. “碳匯+燃料”雙證：把減碳量做成CCER，把綠色燃料賣溢價，一份投資兩份收益，國內(nèi)已有試點。

中研普華特別看好第三種模型——隨著全國CCER市場重啟，碳價走高，“煤+CCUS”生成的碳匯有望成為項目“第二現(xiàn)金流”，顯著縮短投資回收期。

六、結(jié)語：與其觀望，不如踩點“上車”

煤炭深加工不是“舊能源”的回光返照，而是“新原料”的破土而出。政策綠燈、技術(shù)突破、碳匯溢價、出口需求，四大紅利正在疊加。

中研普華依托專業(yè)數(shù)據(jù)研究體系，對行業(yè)海量信息進行系統(tǒng)性收集、整理、深度挖掘和精準(zhǔn)解析，致力于為各類客戶提供定制化數(shù)據(jù)解決方案及戰(zhàn)略決策支持服務(wù)。通過科學(xué)的分析模型與行業(yè)洞察體系，我們助力合作方有效控制投資風(fēng)險，優(yōu)化運營成本結(jié)構(gòu)，發(fā)掘潛在商機，持續(xù)提升企業(yè)市場競爭力。

若希望獲取更多行業(yè)前沿洞察與專業(yè)研究成果，可參閱中研普華產(chǎn)業(yè)研究院最新發(fā)布的《2024-2029年中國煤炭深加工行業(yè)市場深度調(diào)研及投資策略預(yù)測報告》，該報告基于全球視野與本土實踐，為企業(yè)戰(zhàn)略布局提供權(quán)威參考依據(jù)。