三大股指平均漲幅達(dá)5% 阿里股價(jià)高漲 京東創(chuàng)新低

• 2017年10月27日 lihuizhen來(lái)源：遠(yuǎn)見(jiàn)財(cái)訊 662 38
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  2017-2022年中國(guó)家電物流行業(yè)發(fā)展前景預(yù)測(cè)與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告

  第一章 中國(guó)家電物流行業(yè)發(fā)展綜述 1.1 家電物流行業(yè)概述 1.1.1 家電物流的概念分析 1.1.2 家電物流的構(gòu)成分析 1.1.3 家電物流的特性分析 1.2 家電物流行業(yè)發(fā)展環(huán)境分析 1...

京東在自建物流系統(tǒng)上持續(xù)的投入成為目前其盈利的最大障礙，而加大對(duì)線下場(chǎng)景的投入同樣為京東未來(lái)的持續(xù)盈利帶來(lái)了更多的不確定性。

今年以來(lái)美股牛氣沖天，特別是三季度，三大股指平均漲幅達(dá)5%，中概股也不甘示弱。阿里巴巴季度漲幅22.58%、百度38.48%、微博48.85%、搜狐20.84%。而曾經(jīng)意氣風(fēng)發(fā)的京東，不僅在中概股漲幅榜中不見(jiàn)蹤影，其股價(jià)更是創(chuàng)下了今年6月16日以來(lái)的新低。

京東這次到底經(jīng)歷了什么?

京東的跌跌不休還得從今年的9月底說(shuō)起。9月21日到9月29期間，京東不僅經(jīng)歷了7連跌，還經(jīng)歷了機(jī)構(gòu)紛紛做空，如果不是9月20日京東收了一顆紅色十字星，那么京東將面臨的是11連跌。11個(gè)交易日內(nèi)，京東股價(jià)從9月14日的高點(diǎn)45.25到10月11日收盤(pán)的39.62，回落超過(guò)13%，市值損失近700億人民幣。而進(jìn)入十月，雖然沒(méi)有延續(xù)此前九月底的跌跌不休，但是在經(jīng)過(guò)上半月的震蕩盤(pán)整后，到了昨天，京東的股價(jià)再次破位下行，37.4美元的股價(jià)已經(jīng)是自今年6月中以來(lái)的最新低了。

京東被空頭“盯上”早就不是什么新聞了，每年京東“618”購(gòu)物節(jié)之前，就有外資機(jī)構(gòu)做空京東，這都成為慣例了。2015年“618”之際，美國(guó)投資咨詢機(jī)構(gòu)JCapital發(fā)布了做空京東報(bào)告，質(zhì)疑京東的估值標(biāo)準(zhǔn)，表示京東存在銷售額“刷單”。

2016年5月20日，新加坡畢盛資產(chǎn)管理公司也出了一份做空京東報(bào)告，公司的高級(jí)分析師用長(zhǎng)達(dá)50頁(yè)的報(bào)告來(lái)質(zhì)疑京東過(guò)度追求GMV，忽略了資產(chǎn)負(fù)載表和現(xiàn)金流分析。報(bào)告指出，京東連年虧損，300億美元的估值并不合理，并且一直在融資，投資業(yè)務(wù)持續(xù)燒錢(qián)，管理團(tuán)隊(duì)也頻繁波動(dòng)，這些表現(xiàn)都成為京東被做空的理由。

今年仍然是畢盛資產(chǎn)管理公司(APS)，6月14日，APS的創(chuàng)始人兼首席投資官親自撰寫(xiě)了這份報(bào)告，報(bào)告名為《600億美元的市值——這是一個(gè)郁金香故事嗎?》指出京東的市值不值600億美元。自營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率低，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，并且采用勞動(dòng)密集型的物流模式，根本無(wú)法盈利。

另外，還指出其股東高瓴資本在前京東商城CEO沈皓瑜加入后，在過(guò)去三個(gè)季度的時(shí)間里，持續(xù)拋售了4400萬(wàn)股的京東股票，約18億美元，說(shuō)明高瓴資本對(duì)京東的前景表示擔(dān)憂。

但是不少分析師指出，該報(bào)告中存在大量根本性的只是缺陷，是境外機(jī)構(gòu)的惡意做空。

關(guān)于京東盈利的故事

上述報(bào)告的關(guān)鍵點(diǎn)一是質(zhì)疑京東的實(shí)際業(yè)績(jī)，另外一個(gè)關(guān)注的焦點(diǎn)則是京東的經(jīng)營(yíng)情況。作為國(guó)內(nèi)僅次于阿里巴巴的電商，京東一直以來(lái)都不能擺脫“虧損王”的帽子。自從京東創(chuàng)立以來(lái)，僅在2017年的第一季度財(cái)報(bào)實(shí)現(xiàn)了全面盈利，但是這好不容易摘下的帽子僅過(guò)了一個(gè)季度就被重新戴上了。

2017年8月14日，京東發(fā)布了 2017 年第二季度財(cái)報(bào)：基于通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)，京東第二季度來(lái)自持續(xù)業(yè)務(wù)的凈虧損為人民幣 2.870 億元(約合 4230 萬(wàn)美元)，上年同期的凈利潤(rùn)為人民幣 1.276 億元。

在這份喜憂參半的業(yè)績(jī)報(bào)告中，喜不掩憂，第二季度財(cái)報(bào)一出，京東又被扣上“虧損王”的帽子，打破了市場(chǎng)對(duì)于京東持續(xù)盈利的預(yù)期。當(dāng)天，在京東公布財(cái)報(bào)之際，公司股價(jià)盤(pán)前跌幅一度接近8%，開(kāi)盤(pán)后最大跌幅更是達(dá)到了6.54%。

有外媒報(bào)道稱：京東重回虧損 投資者們紛紛拋售股票。InvestorPlace在報(bào)道中指出，令部分投資者感到擔(dān)憂的的是，京東的市場(chǎng)費(fèi)用支出高達(dá)37億，同比增長(zhǎng)63%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了43.6%的收入增長(zhǎng)。

京東為什么不盈利?

阿里巴巴和京東同樣都是國(guó)內(nèi)數(shù)一數(shù)二的電商平臺(tái)，阿里巴巴這幾年賺的可以說(shuō)是盆滿缽滿，為什么京東沒(méi)錢(qián)賺?難道錢(qián)全被阿里掙走了?

京東究竟怎么了?

痛點(diǎn)一：騰訊戰(zhàn)略協(xié)議

疼痛指數(shù)：

從財(cái)報(bào)中我們可以看出，京東凈虧損的同比增加主要源于與騰訊戰(zhàn)略協(xié)議中所涉及的資產(chǎn)及業(yè)務(wù)收購(gòu)帶來(lái)的無(wú)形資產(chǎn)的攤銷費(fèi)用。

京東上線了在微信平臺(tái)的“購(gòu)物”一級(jí)入口，在8月8日還開(kāi)通了騰訊手機(jī)QQ的一級(jí)入口。

盡管騰訊年報(bào)給出的數(shù)據(jù)顯示，QQ月活躍賬戶數(shù)達(dá)到8.68億，比去年同期增長(zhǎng)2%。So what?這真與京東有關(guān)聯(lián)么?

有業(yè)內(nèi)人士稱，這會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大京東在全國(guó)的客戶群，尤其是三四線城市的居民和年輕的客戶。

好吧，讓我們先來(lái)看看，京東在微信一級(jí)入口“購(gòu)物”上到底做了些什么，除了常規(guī)的客單價(jià)基本維持在百元以上的京東特色產(chǎn)品(3C)以及少部分服裝、家居，并無(wú)太多亮點(diǎn)，相比手機(jī)淘寶的清晰的用戶、商品以及價(jià)格定位，對(duì)于年輕消費(fèi)群體來(lái)說(shuō)，京東在微信上的入口還真沒(méi)什么吸引力。

再說(shuō)說(shuō)手機(jī)QQ用戶，一般平均年齡不超過(guò)25歲，這樣的客戶群怎么說(shuō)，也還都算不上京東的目標(biāo)客戶。

在騰訊與京東的合作中，騰訊丟掉了一直欲罷不能的“重電商”，重歸輕資產(chǎn)陣營(yíng)。京東則想傍上騰訊這個(gè)高枝兒，打通自己在移動(dòng)端以及社交平臺(tái)的瓶頸。

微信、QQ都是騰訊親生的，通道可以開(kāi)，但怎么開(kāi)，怎么用，還是騰訊說(shuō)了算。

痛點(diǎn)二：流量差

疼痛指數(shù)：

最近京東在很多細(xì)節(jié)上不經(jīng)意的暴露出了自身的弱點(diǎn)，看似完美的營(yíng)銷，卻給了投資者看空的理由。

前不久，劉強(qiáng)東接受外媒采訪，再次強(qiáng)調(diào)自身的物流競(jìng)爭(zhēng)力，還講從來(lái)沒(méi)賣(mài)過(guò)一件假貨，這些作為營(yíng)銷方式無(wú)可厚非，但拉滿的弓容易折斷。京東口號(hào)式的對(duì)外宣傳已經(jīng)持續(xù)了將近十年，幾乎沒(méi)有任何的改變，給人以變化不足而吃老本的感覺(jué)。

此外，也是在這次接受采訪，劉強(qiáng)東承認(rèn)，24%的新用戶來(lái)自騰訊的QQ和微信，雖然回?fù)袅舜饲吧鐣?huì)上普遍認(rèn)為微信給京東帶來(lái)動(dòng)力不足的質(zhì)疑，但也變向告訴大家，京東自身的吸引力不夠，在移動(dòng)端APP的入口流量上處在嚴(yán)重弱勢(shì)地位的現(xiàn)實(shí)。

同時(shí)，京東與國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)公司展開(kāi)了一系列的流量合作，包括京騰計(jì)劃、京度計(jì)劃、京條計(jì)劃、京奇計(jì)劃、京易計(jì)劃等等，所有的互聯(lián)網(wǎng)公司都在為京東引流。

那么，這說(shuō)明了什么?當(dāng)然是等于是承認(rèn)京東自身的流量遭遇到了很大的短缺，不得不付出流量成本來(lái)引流，由此也將大幅度提高京東所售商品的成本，由此必將拉高售價(jià)和減弱競(jìng)爭(zhēng)力。

痛點(diǎn)三：資產(chǎn)太重

疼痛指數(shù)：

現(xiàn)在都流行輕資產(chǎn)，像是王健林賣(mài)掉萬(wàn)達(dá)重資產(chǎn)項(xiàng)目，李彥宏賣(mài)出跟人工智能無(wú)關(guān)的產(chǎn)業(yè)?？墒莿?qiáng)東呢?不僅不賣(mài)，還在不停的買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)：買(mǎi)倉(cāng)庫(kù)，建物流，做實(shí)體線下超市。出來(lái)“混”，現(xiàn)在就是京東要“還”的時(shí)候了。

和天貓、亞馬遜以及當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的“輕模式”平臺(tái)型電商不同，一開(kāi)始，京東就走上了“重資產(chǎn)”的路子，自營(yíng)、自己做物流、貨到付款。

以物流為例，京東花費(fèi)數(shù)年的人力物力投資構(gòu)建一個(gè)覆蓋全國(guó)的倉(cāng)儲(chǔ)、快遞網(wǎng)絡(luò)，花掉了上百億的重金，等于自己去承擔(dān)了社會(huì)的成本。

相比天貓這樣的平臺(tái)型電商，京東基本上是用上了“千斤”力，才達(dá)到對(duì)方的四兩效果。

劉強(qiáng)東自己也堅(jiān)信，自營(yíng)、自己做物流、自己做售后等等，付出這么多，總歸是會(huì)獲得回報(bào)的。但什么時(shí)候才能得到像樣的收獲，東哥自個(gè)兒也拿不出個(gè)時(shí)間表。

高調(diào)的“雙十一”，京東手中的三張牌

拿不出時(shí)間表不要緊，但是看看日歷，還有兩周,“雙十一”就要來(lái)了。說(shuō)來(lái)也怪，這“雙十一”明明是阿里創(chuàng)辦的，可這次率先造勢(shì)的卻是京東。

主打“無(wú)人牌”

10月17日，京東正式推出了一系列的零售融合創(chuàng)新產(chǎn)品及方案，揭開(kāi)了今年雙十一大戰(zhàn)的帷幕。京東不僅聯(lián)手騰訊共同面向線下品牌商推出了中國(guó)首個(gè)線上線下融合的無(wú)界零售解決方案，而且還一攬子推出了無(wú)人超市、無(wú)人便利店、全流程無(wú)人倉(cāng)、無(wú)人配送貨車(chē)、智慧供應(yīng)鏈商家開(kāi)放平臺(tái)等大量黑科技產(chǎn)品。

此外，京東還聯(lián)合今日頭條、百度、奇虎360、網(wǎng)易、搜狗等眾多互聯(lián)網(wǎng)合作伙伴共同啟動(dòng)了集時(shí)尚、科技、創(chuàng)新、無(wú)邊界于一體的“雙十一”盛宴。京東將以開(kāi)放姿態(tài)輸出多年累積的自營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)、物流、金融能力，賦能品牌商、回饋消費(fèi)者，這個(gè)“雙十一”也是京東從一個(gè)零售平臺(tái)向零售基礎(chǔ)設(shè)施提供商轉(zhuǎn)型的開(kāi)始。

主打“女神牌“

作為以出售3C產(chǎn)品業(yè)務(wù)起家的京東，歷來(lái)男性用戶偏多，但是今年的“雙十一“，女性消費(fèi)者成為了京東重點(diǎn)讓利的對(duì)象。除了“雙十一”期間長(zhǎng)達(dá)12天的巨幅讓利外，京東還專為女性用戶推出的“女神日”聯(lián)合國(guó)際品牌聯(lián)袂促銷。

京東大數(shù)據(jù)顯示，2012-2016這五年“雙11”銷量占比前五品類中，排在第一名的始終是服飾內(nèi)衣。同時(shí)今年“618”數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)用戶中女性用戶數(shù)量達(dá)到了去年同期的2倍。在一些美妝個(gè)護(hù)、食品飲料、生鮮、母嬰等女性消費(fèi)占比較高的品類上，女性消費(fèi)者數(shù)量明顯超出男性。

改變重點(diǎn)銷售對(duì)象這一點(diǎn)同樣也體現(xiàn)在京東的財(cái)報(bào)中。2017年第二季度財(cái)報(bào)顯示，京東的收入結(jié)構(gòu)有了明顯的變化，女性用戶的大幅增長(zhǎng)成為其在2017年第二財(cái)季中為數(shù)不多的亮點(diǎn)。今年京東把“雙十一”的重點(diǎn)服務(wù)放在女性用戶身上也就不足為奇了。

主打”物流牌”

然而不管最終讓利的對(duì)象是男性消費(fèi)者還是女性消費(fèi)者，自從“雙十一“成為一個(gè)現(xiàn)象級(jí)”節(jié)日“開(kāi)始，物流的時(shí)效性始終成為廣大”剁手族“們的痛點(diǎn)。而在這個(gè)問(wèn)題上，自建物流體系的京東有著先天的優(yōu)勢(shì)。而今年，京東更是想要把這一優(yōu)勢(shì)運(yùn)用到極致。

今年的“雙十一“，京東的供應(yīng)鏈方面也會(huì)全面升級(jí)。京東集團(tuán)副總裁就表示，京東的六張物流大網(wǎng)在”雙十一“期間將全面發(fā)力支持大促，單日總運(yùn)力將超兩千萬(wàn)包裹量，全面覆蓋全國(guó)城鄉(xiāng)末梢。京東將調(diào)動(dòng)超過(guò)500萬(wàn)的物流人員，2 萬(wàn)余條運(yùn)輸線數(shù)萬(wàn)輛車(chē)24 小時(shí)不間斷滾動(dòng)發(fā)車(chē)。

另外，京東物流整合各大品牌商、門(mén)店等社會(huì)化資源，實(shí)現(xiàn)了商家線上線下庫(kù)存共享，從門(mén)店就近發(fā)貨。目前，京東已經(jīng)與沃爾瑪合作試點(diǎn)“庫(kù)存互通”，雙十一期間，遍布全國(guó)的沃爾瑪超市將變身京東倉(cāng)庫(kù)。

“雙十一“激戰(zhàn)漸入高潮，但京東未來(lái)能在哪?

京東從創(chuàng)立至今，其最大的核心優(yōu)勢(shì)就是其完善的物流系統(tǒng)。雖然龐大的資產(chǎn)占用使得公司的利潤(rùn)率極低，但是繼續(xù)鞏固和發(fā)展其自建的物流體系顯然是京東必須堅(jiān)持的。

就在10月25日，京東集團(tuán)相關(guān)人士確認(rèn)，京東物流與空軍后勤部達(dá)成“物流軍民融合”戰(zhàn)略合作，獲得了“空軍后勤物流軍民融合戰(zhàn)略合作單位”資質(zhì)牌。京東將同空軍后勤部共建信息共享平臺(tái)，進(jìn)行系統(tǒng)對(duì)接，提供實(shí)時(shí)物流信息共享。

京東方面稱，在此次合作中，京東物流將為空軍后勤部提供基于智慧物流的解決方案;后勤和裝備物資的采購(gòu)需要很強(qiáng)的應(yīng)急保障能力和完善的采購(gòu)渠道，京東物流具有高效的供應(yīng)鏈整合能力。同時(shí)，背靠京東商城這個(gè)全國(guó)最大的B2C電商平臺(tái)，其豐富的品類也保障了后勤和裝備物資采購(gòu)中的多樣化選擇。因此，在采購(gòu)+物流一體化服務(wù)層面，京東物流的協(xié)同效應(yīng)將充分發(fā)揮。

而在此之前，京東就曾宣布將其物流體系獨(dú)立成子公司，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，目的則一方面是為了提高市場(chǎng)占有率，另一方面則是提高其行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。而其大力倡導(dǎo)的“智慧供應(yīng)鏈”體系更是成為京東物流的獨(dú)門(mén)秘籍。

京東物流剛剛曝光建成了全球首個(gè)全流程無(wú)人倉(cāng)，倉(cāng)內(nèi)自動(dòng)化、智能化設(shè)備覆蓋率達(dá)到100%，實(shí)現(xiàn)了從入庫(kù)、存儲(chǔ)、包裝、分揀的全流程、全系統(tǒng)的智能化和無(wú)人化。今年它將和昆山無(wú)人分揀中心、全自主研發(fā)的武漢無(wú)人倉(cāng)共同成為11.11的重要參與者。

曾有人如果談及“行業(yè)顛覆”目前看來(lái)可能還遙不可及，但京東的一些做法特別是其“智慧供應(yīng)鏈”體系的建立則是成為其向這些巨頭叫板的底氣之一，同時(shí)也給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手樹(shù)立了短時(shí)間內(nèi)難以逾越的巨大屏障。

重資產(chǎn)的京東，能否重新托起股價(jià)

京東在自建物流系統(tǒng)上持續(xù)的投入成為目前其盈利的最大障礙，而加大對(duì)線下場(chǎng)景的投入同樣為京東未來(lái)的持續(xù)盈利帶來(lái)了更多的不確定性。

京東集團(tuán)董事局主席劉強(qiáng)東在第二財(cái)季財(cái)報(bào)發(fā)布后的投資者分析師會(huì)上透露，京東會(huì)積極尋求新的合作伙伴來(lái)拓展用戶的覆蓋。京東集團(tuán)CFO黃宣德直言不諱地表示，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度資本開(kāi)支將出現(xiàn)大幅增加。

InvestorPlace認(rèn)為，對(duì)于需要承擔(dān)估值和中國(guó)經(jīng)濟(jì)雙重風(fēng)險(xiǎn)的投資者來(lái)說(shuō)，京東業(yè)績(jī)還遠(yuǎn)不夠好。和亞馬遜一樣，京東目前花了大量錢(qián)來(lái)投資商業(yè)基礎(chǔ)建設(shè)。但是和亞馬遜不一樣，京東有一個(gè)更大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手阿里巴巴，并期待從阿里手中獲得市場(chǎng)份額。這需要密集的營(yíng)銷和運(yùn)營(yíng)支出。

目前來(lái)看，京東陷入了兩難的境地：一方面需要巨額投入來(lái)獲得市場(chǎng)份額，爭(zhēng)取更多的消費(fèi)者;一面需要迎合資本市場(chǎng)，收窄自己的虧損乃至獲得盈利，從而支撐其股價(jià)和高估值。

有投行在研報(bào)中預(yù)測(cè)，京東的三季度營(yíng)收在818億至842億元人民幣之間，市場(chǎng)預(yù)期為825億元人民幣。《巴倫周刊》此前表示，對(duì)投資者而言，中國(guó)第二大電商京東的股票比阿里巴巴更好，未來(lái)一年京東或上漲30%。11月13日，京東將發(fā)布第三季度的財(cái)報(bào)，重資產(chǎn)的投入能否換來(lái)企業(yè)的重新盈利，恐怕將成為未來(lái)影響京東股價(jià)的決定因素。

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