“大博醫(yī)療”世界排名第四 骨科植入類耗材領域覆蓋廣泛 經(jīng)營業(yè)績持續(xù)快速增長

• 2017年10月20日 lihuizhen來源：漢德財務咨詢社 1034 65
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目前公司產(chǎn)品在國內(nèi)獨占鰲頭的同時遠銷至澳大利亞、瑞士、俄羅斯、烏克蘭等20多個國家和地區(qū),在產(chǎn)品出口數(shù)量上領先于國內(nèi)競爭對手,建立了在出口市場的先發(fā)競爭優(yōu)勢,提升了公司在海外的市場美譽度及品牌影響力。

骨科植入類醫(yī)用耗材龍頭-大博醫(yī)療002901登陸深交所，挖掘一下行業(yè)的投資機會。

醫(yī)療器械 行業(yè)背景 ，政府也開始積極推行醫(yī)用高值耗材的進口替代。 公司生產(chǎn)的是 醫(yī)用植入耗材，就是直接植入人體的材料!

真正的頂尖的高門檻的高科技 企業(yè)!在當前A股市場上及其稀缺，另外這票大股東占比大，鎖倉三年，是真正做企業(yè)做業(yè)績的公司，堅決看好本公司行業(yè),這樣稀缺的公司，勢必會引來長線和短線的各路資金搶籌建倉, 醫(yī)用植入耗材探路者、領軍者

大博醫(yī)療 次新股 中的金娃娃!大博的榜樣美國史賽克走勢大牛股150美元 ,世界排名第四中國排名第一目前不到8美元

沒信心的去看 300677 英科醫(yī)療，一家生產(chǎn)手套、輪椅、一次性便盆等科技含量不高的企業(yè)，年利潤才幾千萬不到一億的股票都56元. 艾德生物112和華大基因180元怎么能和這個票比?中國生物制劑生產(chǎn)商多得是，他們在世界排名進不了前十，但是大博是骨材料，并且利潤比前兩個高的多,世界排名第四中國排名第一目前不到8美元.

凈資產(chǎn)收益率沒有一家超過 002901 的只有三家接近但還有差距其中只有基蛋生物可以與901相比但還不穩(wěn)定901四年來一直在40%以上凈資產(chǎn)收益率之高之穩(wěn)是不多見的 該股凈利潤率48%和茅臺有的一比啊，茅臺也就49%

公司主營業(yè)務毛利率分別為80.08%、81.02%、81.83%和82.58%，毛利率較高且基本穩(wěn)定。

大博醫(yī)療：涵蓋了骨科創(chuàng)傷類、脊柱類、神經(jīng)外科類、關(guān)節(jié)類及微創(chuàng)外科類等多個領域共計約15,400個規(guī)格的各類耗材產(chǎn)品,是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的在骨科植入類耗材領域全產(chǎn)品線覆蓋的企業(yè),并且公司在運動醫(yī)學、神經(jīng)外科、普外科、微創(chuàng)外科及齒科領域進行了積極布局。

目前公司產(chǎn)品在國內(nèi)獨占鰲頭的同時遠銷至澳大利亞、瑞士、俄羅斯、烏克蘭等20多個國家和地區(qū),在產(chǎn)品出口數(shù)量上領先于國內(nèi)競爭對手,建立了在出口市場的先發(fā)競爭優(yōu)勢,提升了公司在海外的市場美譽度及品牌影響力。

骨科植入類耗材領域覆蓋廣泛，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)快速增長

公司主營業(yè)務為醫(yī)用高值耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司現(xiàn)已擁有三類醫(yī)療器械 產(chǎn)品注冊證 40 項、二類醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊證 14項、一類醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊證或備案憑證 57 項。目前公司的產(chǎn)品注冊證已涵蓋了約 15,400 個規(guī)格的各類產(chǎn)品，是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的在骨科植入類耗材領域全產(chǎn)品線覆蓋的企業(yè)。 公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長，營業(yè)收入由 2014 年的 2.99 億元增長至 2016 年的4.63 億元，增幅達 54.84%， 年化復合增長率達到 24.42%。 ;凈利潤由 2014 年的 1.38 億元增長至 2016 年的 2.22 億元，增幅達61%，年均復合增長率 27%。

盈利能力較強的國內(nèi)龍頭，營銷渠道廣布國內(nèi)外

2015 年公司創(chuàng)傷類植入耗材的市場份額為 4.62%，位列第四，也是創(chuàng)傷類植入耗材市場前四企業(yè)中唯一的國內(nèi)企業(yè)。 產(chǎn)品綜合毛利率水平較高， 較同類公司如凱利泰、 春立醫(yī)療、 威高骨科為高。公司的銷售費用率和管理費用率較同類企業(yè)低。公司在在經(jīng)銷商數(shù)量、終端醫(yī)院 覆蓋范圍及銷售區(qū)域覆蓋能力上都已擁有較強的競爭優(yōu)勢。海外方面，目前公司產(chǎn)品遠銷至 20 多個國家和地區(qū)，建立了在出口市場的先發(fā)競爭優(yōu)勢。

募集資金主要擴大產(chǎn)能和產(chǎn)品升級

本公司擬向社會公眾公開發(fā)行人民幣普通股4,010萬股，占本次發(fā)行后總股本的10.02%，本次發(fā)行募集資金投資項目全部圍繞公司的主營業(yè)務和發(fā)展戰(zhàn)略實施，用于擴大創(chuàng)傷類和脊柱類植入性高值耗材的產(chǎn)能，提升公司研發(fā)實力并進行產(chǎn)品儲備，拓展市場營銷渠道及終端客戶服務能力，提升公司的市場競爭力和品牌影響力。

大博的榜樣美國史賽克公司 美國史賽克公司(Stryker Corporation大博的榜樣美國史賽克公司

醫(yī)用高值耗材行業(yè)是一個多學科交叉、知識密集、資金密集型的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品綜合了醫(yī)學、材料科學、生物力學、測試分析、表面技術(shù)、機械制造等多種學科及技術(shù)。醫(yī)用高值耗材尤其是骨科植入性耗材的技術(shù)門檻較高，新進入者很難在短期內(nèi)取得技術(shù)競爭優(yōu)勢并對現(xiàn)有競爭格局產(chǎn)生沖擊。

近幾年，隨著經(jīng)濟發(fā)展和我國居民醫(yī)療消費 的增長，我國醫(yī)療器械工業(yè)銷售收入也保持較快增長。我國醫(yī)療器械市場工業(yè)銷售收入由 2010 年的 1,141 億元上升至 2015 年的 2,382 億元,復合增長率達到 15.87%。預計未來 5 年我國醫(yī)療器械行業(yè)將保持較快的增長速度。

骨科植入類耗材行業(yè)的基本情況

骨科植入類耗材屬于 III 類醫(yī)療器械，其安全性、有效性必須嚴格控制。由于骨科植入類耗材價格高且為一次性使用，在市場中通常被歸入“醫(yī)用高值耗材”范疇。

我國骨科植入類醫(yī)用耗材市場分為四大類，除運動醫(yī)學類產(chǎn)品以外，創(chuàng)傷類、脊柱類和關(guān)節(jié)類是最主要的骨科植入類耗材。與關(guān)節(jié)類產(chǎn)品占據(jù)全球骨科植入類耗材市場主要市場份額不同，我國骨科植入類醫(yī)用耗材市場的最大類別是創(chuàng)傷類，其 2015 年的市場份額為31.12%。這一市場特征主要由我國骨科植入耗材市場尚未發(fā)展成熟造成。

得益于我國龐大的人口基數(shù)、社會老齡化 進程加速和醫(yī)療需求不斷上漲，我國骨科植入類醫(yī)用耗材市場的銷售收入由 2010 年的 72 億元增長至 2015 年的 164 億元，復合增長率高達 17.90%。

2010 至 2015 年，創(chuàng)傷植入類耗材市場的銷售收入由 24 億元增長至 51 億元，復合增長率為 16.41%，略低于骨科植入類耗材市場的整體增速。創(chuàng)傷類相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)相對成熟，市場開發(fā)較充分，是我國骨科植入類醫(yī)用耗材市場最大的細分類別。

2010 至 2015 年，脊柱植入類耗材市場的銷售收入由 20 億元增長至 47 億元，復合增長率為 18.57%，高于骨科植入類醫(yī)用耗材市場的增速。

2010 至 2015 年，神經(jīng)外科類植入性耗材市場的銷售收入由 13 億元增長至 26 億元，復合增長率為 14.01%。

隨著我國居民消費能力的提高、國內(nèi)醫(yī)療保險制度的完善、臨床醫(yī)生治療水平的整體提升，我國脊柱類和關(guān)節(jié)類耗材產(chǎn)品的市場份額將進一步提高。

行業(yè)經(jīng)營模式

1、行業(yè)與上下游行業(yè)的關(guān)聯(lián)性

醫(yī)用高值耗材行業(yè)主要原材料為醫(yī)用金屬材料及醫(yī)用高分子材料。醫(yī)用高值耗材多是植入人體的高風險醫(yī)療器械，優(yōu)質(zhì)的原材料能極大的提升植入產(chǎn)品的安全性和有效性，因此對原材料的要求較為嚴格。

目前國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)的植入級原材料供應商數(shù)量相對較少，該類經(jīng)銷商通常愿意與規(guī)模較大的醫(yī)用高值耗材廠商合作。國內(nèi)較為知名的 醫(yī)用金屬材料供應商有西安賽特思邁鈦業(yè)有限公司、寶鈦集團股份有限公司、沈陽金屬所、寶雞鑫諾新金屬材料有限公司、東莞市諾德金屬科技有限公司等，國際上較為知名的醫(yī)用金屬材料供應商有美國 Carpenter 公司、美國 Allegheny 公司等,醫(yī)用金屬材料的供應較為充足。

醫(yī)用高值耗材行業(yè)的下游行業(yè)為醫(yī)療器械經(jīng)銷商及國內(nèi)外各級醫(yī)療機構(gòu)和患者。國內(nèi)外均有較多數(shù)量的醫(yī)療器械經(jīng)銷商，因此該行業(yè)有一定的競爭強度，產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)秀、有一定知名度的生產(chǎn)廠商對下游的醫(yī)療器械經(jīng)銷商有一定的定價權(quán)。

2、行業(yè)特有的經(jīng)營模式

醫(yī)用高值耗材行業(yè)一般均通過經(jīng)銷商進行經(jīng)營銷售活動，即生產(chǎn)廠家對經(jīng)銷商的資質(zhì)和能力進行篩選與審查，在確定經(jīng)銷商資格后簽署銷售合同，并根據(jù)合同約定將產(chǎn)品銷售給經(jīng)銷商。經(jīng)銷商購買產(chǎn)品后產(chǎn)品的所有權(quán)即發(fā)生轉(zhuǎn)移，再由經(jīng)銷商將產(chǎn)品最終銷售給醫(yī)療機構(gòu)。生產(chǎn)廠家為了防止經(jīng)銷商進行跨區(qū)域的“竄貨”，一般還會對經(jīng)銷商的覆蓋區(qū)域和醫(yī)院進行授權(quán)。醫(yī)用高值耗材的終端用戶主要是全國各級醫(yī)院及醫(yī)療機構(gòu)，有著數(shù)量多、分布廣的特點，生產(chǎn)廠家難以全部覆蓋。因此，在行業(yè)發(fā)展的過程中形成了生產(chǎn)廠家專注于產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)以及產(chǎn)品培訓和技術(shù)支持，經(jīng)銷商注重銷售與服務的專業(yè)化分工。因此，經(jīng)銷商除了具備一定的資金實力和營銷能力外，還需要具備一定的專業(yè)技能，以便為醫(yī)院及下級經(jīng)銷商提供培訓、推廣及售后服務。

行業(yè)特點與發(fā)展趨勢

進口替代已成趨勢

在行業(yè)技術(shù)不斷創(chuàng)新、國內(nèi)企業(yè)自身技術(shù)、工藝及研發(fā)能力不斷提升的背景下，我國醫(yī)用高值耗材行業(yè)國產(chǎn)化的進程已經(jīng)開啟，部分細分領域如骨科創(chuàng)傷類及脊柱類植入耗材逐漸開始實現(xiàn)進口替代。隨著行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)層次的不斷提升，國內(nèi)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)逐漸向價值鏈的高端環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，高端醫(yī)療 器械領域的國產(chǎn)化面臨突破，未來進口替代將成為國內(nèi)醫(yī)用高值耗材企業(yè)獲得高速增長的主要機會。另一方面，進口醫(yī)用高值耗材價格昂貴，對醫(yī)保 支付及患者經(jīng)濟負擔造成了巨大的壓力。隨著本土企業(yè)的逐漸壯大，政府也開始積極推行醫(yī)用高值耗材的進口替代。

除了以上政策，我國的醫(yī)療保障報銷制度對醫(yī)療器械的發(fā)展也有重要影響。與藥品不同，由于醫(yī)療器械的品種多樣、原材料不一，難以進行系統(tǒng)的歸類和對比，我國沒有推出醫(yī)用高值耗材的報銷指導目錄(藥品則有醫(yī)保目錄、基藥目錄等)。在醫(yī)?？刭M收緊的大環(huán)境下，各級醫(yī)院都有控費的壓力，選擇價格較低的優(yōu)質(zhì)國內(nèi)產(chǎn)品成為趨勢，利于國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品銷售。

1、發(fā)展歷史較短、規(guī)模企業(yè)較少

國內(nèi)醫(yī)用高值耗材行業(yè)發(fā)展歷史僅有 20 多年時間，以骨科領域來看，目前國內(nèi)骨科醫(yī)療器械的生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)具備一定的生產(chǎn)能力，產(chǎn)品基本上能夠覆蓋各類型的骨外科疾病，在關(guān)節(jié)重建器械、創(chuàng)傷及固定骨科醫(yī)療器械、骨外科手術(shù)器械及脊柱固定器械等領域都有一定發(fā)展。然而，國內(nèi)骨科植入類耗材生產(chǎn)企業(yè)大多規(guī)模較小，市場支配力有限，并且只有一小部分拳頭產(chǎn)品。

目前國內(nèi)骨科植入類耗材生產(chǎn)廠家約 130 家(數(shù)據(jù)來源：CFDA 南方醫(yī)藥研究所)，收入規(guī)模超過 1 億的不超過 10 家。單從企業(yè)規(guī)模來看，我國骨科行業(yè)目前仍處于相對初級的階段。同時由于在假體材料、假體形狀設計、手術(shù)定位器械精確度、關(guān)節(jié)表面光潔度、骨水泥性能及與骨的接觸面的處理等技術(shù)上與進口產(chǎn)品尚有差距，因此國內(nèi)廠家的產(chǎn)品主要集中在創(chuàng)傷和脊柱類產(chǎn)品。

2、競爭格局分散、行業(yè)整合趨勢明顯

由于我國醫(yī)用高值耗材及骨科植入類耗材生產(chǎn)企業(yè)大多規(guī)模較小，因此行業(yè)競爭格局相對分散。2015 年，我國骨科植入類耗材行業(yè)前五大企業(yè)的市場份額合計為 45.39%，行業(yè)集中度不高(數(shù)據(jù)來源：CFDA 南方醫(yī)藥研究所)。盡管我國骨科植入類耗材行業(yè)的集中度不高，但是市場主要參與者紛紛通過兼并收購的方式進行整合，強生于 2012 年正式收購辛迪思，2013 年初強生和辛迪思在中國的子公司整合完畢，合稱 DePuySynthes，史賽克于 2013 年收購創(chuàng)生醫(yī)療，美敦力于 2012 年收購康輝醫(yī)療，行業(yè)整合趨勢明顯，為行業(yè)內(nèi)已經(jīng)具有相當規(guī)模的企業(yè)提供了發(fā)展機遇。

3、外資品牌主導市場

醫(yī)用高值耗材生產(chǎn)企業(yè)“數(shù)量多、規(guī)模小”現(xiàn)象嚴重，導致了我國相關(guān)產(chǎn)品在參與市場競爭時被國際廠商的產(chǎn)品排擠的現(xiàn)象較為突出。同時，由于缺乏廣泛合作，也導致了我國醫(yī)用高值耗材行業(yè)發(fā)展不平衡，缺乏強硬的競爭能力。就銷售額而言，目前國外廠商產(chǎn)品在國內(nèi)占據(jù)較大優(yōu)勢，國外知名企業(yè)憑借其技術(shù)性能和質(zhì)量水準在高端市場上競爭優(yōu)勢明顯。

2012-2015 年我國骨科植入類耗材市場中跨國企業(yè)與國內(nèi)企業(yè)的市場份額

4、進口替代已成趨勢

在行業(yè)技術(shù)不斷創(chuàng)新、國內(nèi)企業(yè)自身技術(shù)、工藝及研發(fā)能力不斷提升的背景下，我國醫(yī)用高值耗材行業(yè)國產(chǎn)化的進程已經(jīng)開啟，部分細分領域如骨科創(chuàng)傷類及脊柱類植入耗材逐漸開始實現(xiàn)進口替代。隨著行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)層次的不斷提升，國內(nèi)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)逐漸向價值鏈的高端環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，高端醫(yī)療器械領域的國產(chǎn)化面臨突破，未來進口替代將成為國內(nèi)醫(yī)用高值耗材企業(yè)獲得高速增長的主要機會。另一方面，進口醫(yī)用高值耗材價格昂貴，對醫(yī)保支付及患者經(jīng)濟負擔造成了巨大的壓力。隨著本土企業(yè)的逐漸壯大，政府也開始積極推行醫(yī)用高值耗材的進口替代。

除了以上政策，我國的醫(yī)療保障報銷制度對醫(yī)療器械的發(fā)展也有重要影響。與藥品不同，由于醫(yī)療器械的品種多樣、原材料不一，難以進行系統(tǒng)的歸類和對比，我國沒有推出醫(yī)用高值耗材的報銷指導目錄(藥品則有醫(yī)保目錄、基藥目錄等)。在醫(yī)?？刭M收緊的大環(huán)境下，各級醫(yī)院都有控費的壓力，選擇價格較低的優(yōu)質(zhì)國內(nèi)產(chǎn)品成為趨勢，利于國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品銷售。

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