貿(mào)易戰(zhàn)開打?qū)墒杏性鯓拥挠绊?？中國如何與美國抗衡？

• 2018年4月17日 ZhangHongYuan來源：莫尼塔宏觀研究 576 32
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  2018-2023年現(xiàn)金處理中心產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來發(fā)展現(xiàn)狀趨勢預測報告

  在一個供大于求的需求經(jīng)濟時代，企業(yè)成功的關(guān)鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會傾盡畢生的精力及資源搜尋產(chǎn)業(yè)的當前需求、潛在需求以及新的...

貿(mào)易戰(zhàn)對股市的影響大不大?

貿(mào)易戰(zhàn)對股市的影響大不大?

2018年3月23日凌晨，特朗普不顧多方反對，宣布對中國商品征收懲罰性關(guān)稅。這是現(xiàn)代歷史上美國總統(tǒng)對中國開出的最大一筆貿(mào)易“罰單”，涉及商品價值總額或達到600億美元。同日，我國商務(wù)部宣布對美7類128個稅項中止減讓措施。中美貿(mào)易對立關(guān)系火熱升級。不按常理出牌的特朗普為何發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)?中國有什么底牌與美國抗衡?貿(mào)易戰(zhàn)開打?qū)θ蚬墒杏性鯓拥挠绊?全球經(jīng)貿(mào)形勢后續(xù)將如何演繹?

宏觀方面：特朗普挑起貿(mào)易戰(zhàn)有經(jīng)濟和政治兩方面因素，經(jīng)濟上，是為了鞏固美國在高科技和知識產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域霸主地位;政治上一是為了將公眾注意力從“通俄門”上轉(zhuǎn)移出來，二是為了在中期選舉中給共和黨拉票。特朗普將美國經(jīng)濟的問題完全歸罪中國，但從歷史經(jīng)驗來看，他的“貿(mào)易逆差—工業(yè)生產(chǎn)放緩—就業(yè)下降—經(jīng)濟下滑”的邏輯鏈條存在很大漏洞。這也證明了其貿(mào)易戰(zhàn)并非純粹為了經(jīng)濟考慮。未來中美貿(mào)易戰(zhàn)最可能的演進方向是：談判-失敗-升級，再談判-再升級，直至達成妥協(xié)。如果考慮到更大范圍的貿(mào)易戰(zhàn)，那么還有更壞的情況，即美國拉攏盟友共同制裁中國, 但這個可能性相對較低。我們認為，中美貿(mào)易戰(zhàn)未必真正開打，但高壓態(tài)勢將會持續(xù)，并促使中國在市場開放、產(chǎn)業(yè)政策等方面做出讓步。

A股策略：1)由于征稅商品詳細清單尚未公布，4月初前仍存在很大不確定性。我們認為，應在短期規(guī)避美國大概率征收關(guān)稅產(chǎn)品所涉及的行業(yè)，包括低端電子設(shè)備、機械設(shè)備等，以及在美營收占比較大的個股;對于高端裝備制造涉及的新材料、半導體、高端電子設(shè)備等行業(yè)，由于中國可能因貿(mào)易戰(zhàn)加速推進相關(guān)行業(yè)升級，反而可能危中有機;對于中美間貿(mào)易互補性較大，不大可能在貿(mào)易戰(zhàn)初期受到波及的如紡織服裝、天然橡膠等行業(yè)，其上周五的大幅下跌可能存在傳統(tǒng)情緒上的“刻舟求劍”，隨著美方制裁商品名錄逐漸清晰，此類板塊或存在博弈預期差的機會。此外，考慮全球農(nóng)產(chǎn)品供需平衡，我們認為中國不大可能在大豆等農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域予以還擊。

2)若中美貿(mào)易戰(zhàn)溫和演進，兩國間征收高額關(guān)稅將可能抬高美國和國內(nèi)通脹水平。從通脹抬升，配置型資金避險的角度或在短期有利于油價走高，進而利好石油石化板塊;而從逆周期防御性的角度，醫(yī)藥、必選消費等板塊也為最佳配置;黃金板塊在短期具備避險屬性，中期美元指數(shù)走弱預期，或能對沖利率上升以及黃金供給寬松對其價格的壓制，也有望走出趨勢性行情。

3)從A股近期走勢來看，兩會期間維穩(wěn)積累了一定的市場風險。其在兩會期間與全球主要股指走勢的聯(lián)動性明顯降低，反映了A股市場的脆弱性。貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)成為引爆其積聚風險的導火索，因此我們有必要將3月23日A股跳空大跌拆分開來看：一部分跌幅price-in了對2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏悲觀的解讀，以及2月大跌后各級別上趨勢性向下的力量;另一部分才是市場預期的貿(mào)易戰(zhàn)損失以及情緒面部分。從這個維度來看待估值的“變”與“不變”，4月時間段成為關(guān)鍵。第一，4月是一季報披露的時間區(qū)間，主板與創(chuàng)業(yè)板凈利增速之爭有待塵埃落定，部分高位白馬估值也需要高增速來維系;第二，4月初將公布美國對中貿(mào)易戰(zhàn)詳細商品目錄，中美間博弈有待進一步演化，市場在此之前提升的風險溢價有待進一步明確。

港股和美股策略：由于中美貿(mào)易摩擦疊加美國加息影響，政治不確定性加劇避險情緒蔓延，造成港股美股劇烈波動。港股市場支撐于30000點，近期可能會探底29500底部。目前來說，港股上市企業(yè)中受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響個數(shù)有限，受影響企業(yè)流通總市值在3000億港幣左右，少于騰訊的4000億市值。因此，中美貿(mào)易戰(zhàn)整體上不會對港股產(chǎn)生過大影響，而且港股市場在估值方面與全球其他市場相比具有優(yōu)勢，中長期看好港股市場在估值復蘇的帶動下繼續(xù)上揚。美股方面，三大指數(shù)持續(xù)走低，在短時間內(nèi)跌幅達到回調(diào)上限，極有可能發(fā)生市場轉(zhuǎn)向。中美貿(mào)易戰(zhàn)對美股影響最大的是中概股，其次是波音、蘋果等對華貿(mào)易占企業(yè)營收比例較高的企業(yè)。政治不確定會加劇美國市場的資金獲利出逃，建議規(guī)避風險。

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