民營醫(yī)院的三種主要投資方式解析

• 陳博 2023年10月18日 來源：中研網(wǎng) 1336 88
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資本介入現(xiàn)有醫(yī)院主要有兩種形式：一種是獨資投資現(xiàn)有醫(yī)院，另一種是合作投資現(xiàn)有醫(yī)院。獨資投資現(xiàn)有醫(yī)院能使投資者快速獲得該醫(yī)院的品牌、醫(yī)務人員、固定資產(chǎn)等資源。典型案例有金陵藥業(yè)轉制并收購宿遷市人民醫(yī)院、復星醫(yī)藥收購佛山禪城醫(yī)院等。

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民營醫(yī)院的投資方式有以下三種模式，投資者可根據(jù)自身條件進行考慮投資：

1、資本介入現(xiàn)有醫(yī)院

資本介入現(xiàn)有醫(yī)院主要有兩種形式：一種是獨資投資現(xiàn)有醫(yī)院，另一種是合作投資現(xiàn)有醫(yī)院。獨資投資現(xiàn)有醫(yī)院能使投資者快速獲得該醫(yī)院的品牌、醫(yī)務人員、固定資產(chǎn)等資源。典型案例有金陵藥業(yè)轉制并收購宿遷市人民醫(yī)院、復星醫(yī)藥收購佛山禪城醫(yī)院等。

(1)復星醫(yī)藥收購佛山禪城醫(yī)院案例——獨資投資現(xiàn)有醫(yī)院

1998年8月7日，復星醫(yī)藥在上交所掛牌上市。復星醫(yī)藥成立于1994年，是國內擁有領先地位的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)集團。其收購佛山禪城醫(yī)院是獨資投資現(xiàn)有醫(yī)院的典型案例。

佛山禪城醫(yī)院禪注冊地為廣東佛山市禪城區(qū)石灣三友南路3號，成立于2013年7月，法定代表人為謝大志先生。禪城醫(yī)院是經(jīng)佛山市禪城區(qū)人口和衛(wèi)生藥品監(jiān)督管理局批準設立的營利性醫(yī)療機構，其前身為佛山市禪城區(qū)中心醫(yī)院。

根據(jù)復星醫(yī)藥發(fā)布的《對外投資公告》可知，2013年10月，復星醫(yī)藥全資子公司上海醫(yī)誠出資不超過6.93億元，受讓謝大志、李德超、佛山聯(lián)達紡織實業(yè)有限公司及北京仁智醫(yī)院管理有限公司合計持有的佛山禪城醫(yī)院共計60%的股權。

佛山禪城醫(yī)院系三級甲等醫(yī)院，其學科建設水平和人才隊伍素質較高，逾200萬人次每年的高門診量取得了較好的區(qū)域市場占有率，屬于理想型的民營營利性醫(yī)院。復星醫(yī)藥無需經(jīng)歷培育期，通過醫(yī)院管理和運營的優(yōu)化實現(xiàn)盈利能力的提升，獲取醫(yī)院利潤。

業(yè)內人士分析稱，私立醫(yī)院收購這種介入模式的優(yōu)點在于收購方無需經(jīng)歷培育期，風險較小，股權清晰，并購執(zhí)行時間相對較短，無需通過公立醫(yī)院轉制收購模式的重重困難。缺點在于已轉制的優(yōu)質醫(yī)院標的較少，收購競爭比較激烈，對收購方獲取標的資源的能力要求較高。同時，收購價格相對較高，一般交易價格為10-15倍PE。

(2)金陵藥業(yè)收購宿遷市人民醫(yī)院改制案例——合作投資現(xiàn)有醫(yī)院

1999年11月18日，金陵藥業(yè)在深交所掛牌上市。金陵藥業(yè)成立于1998年9月8日，企業(yè)類型國有獨資，是經(jīng)政府授權的國有資產(chǎn)投資主體。其收購宿遷市人民醫(yī)院70%產(chǎn)權是最早介入公立醫(yī)院改制的成功典型。

宿遷市人民醫(yī)院始建于1905年美國長老會創(chuàng)辦的“仁濟醫(yī)院”，1996年宿遷市化為地級市，1997年醫(yī)院升格為地級市人民醫(yī)院，隸屬于宿遷市衛(wèi)生局，是非營利公有制醫(yī)院，事業(yè)單位。

據(jù)金陵藥業(yè)發(fā)布的《關于收購宿遷市人民醫(yī)院70%產(chǎn)權的公告》可知，2003年7月，宿遷市衛(wèi)生局經(jīng)宿遷市人民政府授權，采取協(xié)議轉讓的形式，將宿遷市人民醫(yī)院70%的產(chǎn)權以7012.60萬元在轉讓給南京市鼓樓醫(yī)院和金陵藥業(yè)。其中，南京市鼓樓醫(yī)院不出資，不享有股權，只參與宿遷市人民醫(yī)院的管理。金陵藥業(yè)出資7012.60萬元，享有宿遷市人民醫(yī)院70%產(chǎn)權。宿遷市衛(wèi)生局暫保留30%的產(chǎn)權，并在2003年12月30日前退出，在此期間不參與經(jīng)營管理，不享受收益，不承擔虧損，不承擔債權債務。

金陵藥業(yè)在接受宿遷市衛(wèi)生局所移交的資產(chǎn)后，對宿遷市人民醫(yī)院進行改制，成立南京鼓樓醫(yī)院集團宿遷市人民醫(yī)院有限公司，占63%股份。收購時，宿遷市人民醫(yī)院負債總計為7319.97萬元。收購后的第二年，宿遷市人民醫(yī)院實現(xiàn)凈利潤為1347.41萬元。僅兩年，宿遷市人民醫(yī)院便扭虧為盈。

行業(yè)人士分析稱，宿遷市人民醫(yī)院改制屬于公立醫(yī)院改制并收購模式，收購方的國資背景以及與當?shù)卣牧己藐P系至關重要。金陵藥業(yè)收購宿遷市人民醫(yī)院成功的一個關鍵要素在于實現(xiàn)了三方利益的平衡和資源整合。其中，金陵藥業(yè)作為投資方占63%的股份，同時保留了政府方的宿遷市交通投資有限公司股份，吸引了醫(yī)院方的南京鼓樓醫(yī)院集團的技術入股，整合了資金、政府支持和醫(yī)師資源輸出的三方關鍵要素，使得醫(yī)院業(yè)務得以快速發(fā)展和提升。

2、資本建立新醫(yī)院

私立醫(yī)院新建分為綜合性醫(yī)院新建和?？漆t(yī)院新建，依靠資本建立的新醫(yī)院多為新建民營醫(yī)院，且多為?？漆t(yī)院。典型案例有雙鷺藥業(yè)投資設立新鄉(xiāng)市中心醫(yī)院、愛爾眼科上市后的快速復制等。

(1)雙鷺藥業(yè)投資設立新鄉(xiāng)市中心醫(yī)院——綜合性醫(yī)院新建

雙鷺藥業(yè)成立于1998年7月，于2004年9月9日在深交所掛牌上市，是一家主要從事基因工程和生化藥物研究開發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營的企業(yè)。

根據(jù)雙鷺藥業(yè)發(fā)布的《對外重大投資公告》稱，2011年6月，雙鷺藥業(yè)以自有資金1.60億元出資，與新鄉(xiāng)市中心醫(yī)院合資設立一所大型綜合性醫(yī)院，占80%股權。

新設立的綜合性醫(yī)院項目名稱為新鄉(xiāng)市中心醫(yī)院(東區(qū))，注冊資金為2.00億元，位于新鄉(xiāng)市榮校東路北側東明大道西側中原路南側，主營業(yè)務包括臨床醫(yī)療、預防、保健、康復、健康體檢、醫(yī)學科研、教學，是具有獨立法人資格的非營利性股份制醫(yī)院。項目建成整體目標是3-5年時間內建成占地不低于120余畝、容納1500張床位的三級甲等大專科大綜合性質的花園式現(xiàn)代化醫(yī)院。

業(yè)內人士分析稱，這種模式的特點是所需投資額較大，達到盈虧平衡所需的培育期比較長，因此有著較高的風險，投資回報期也較長。一般情況下，新建綜合醫(yī)院達到盈虧平衡需要5-10年的培育期，投資額也較高。

(2)愛爾眼科上市后的快速復制——?？漆t(yī)院新建

2009年10月30日，愛爾眼科作為中國第一家IPO上市的連鎖眼科醫(yī)療機構登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。愛爾眼科成立于2006年5月，是國內規(guī)模最大的眼科連鎖機構之一。

上市時，愛爾眼科已在全國12個省(直轄市)設立了19家連鎖眼科醫(yī)院。上市之后，愛爾眼科采取“?？七B鎖+上市”模式，通過收購、租用或合作共建的形式，多數(shù)采取新建的形式快速復制眼科連鎖。例如2010年，愛爾眼科與盧淵共同投資建設懷化愛爾眼科醫(yī)院有限公司，經(jīng)營性質為營利性醫(yī)院。其中愛爾眼科出資900萬元，占75%的股權。

愛爾眼科已在全國30個省市區(qū)建立190余家專業(yè)眼科醫(yī)院，并且在香港、美國和歐洲也開設有眼科分支機構。

3、托管模式實現(xiàn)收益互換

與出資控股醫(yī)院的形式不同，醫(yī)院托管模式正成為省錢高效的醫(yī)療服務模式，典型案例有華潤鳳凰醫(yī)療集團等。

(1)華潤鳳凰醫(yī)療集團

2013年11月29日，華潤鳳凰醫(yī)療作為第一支醫(yī)院概念股登錄香港聯(lián)交所主板。華潤鳳凰醫(yī)療成立于2013年2月28日，是中國最大的民營醫(yī)院集團。

華潤鳳凰醫(yī)療向自有或管理的非營利性醫(yī)院提供醫(yī)院管理服務，并通過“投資–運營–移交”模式參與公立醫(yī)院改革，提升公立醫(yī)院運營效率。

“投資-運營-移交”模式，又稱IOT模式，在不改變醫(yī)院的所有權和非營利性的情況下，通過對醫(yī)院進行投資，改善醫(yī)院的醫(yī)療設施和診療服務水平，以換取一定期限內管理和運營醫(yī)院、收取醫(yī)院管理費以及為醫(yī)院供應藥品、器械及耗材的權利。

華潤鳳凰醫(yī)療集團通過“投資–運營–移交”模式，獲得北京燕化醫(yī)院、北京市門頭溝區(qū)中醫(yī)醫(yī)院、北京市門頭溝區(qū)醫(yī)院、北京市京煤集團總醫(yī)院等醫(yī)院的運營權，主要通過醫(yī)院管理服務和供應鏈業(yè)務產(chǎn)生盈利來源。

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