紅黃藍、趣店在美暴跌 二者暴跌軌跡有何共性？

• 2017年11月27日 lihuizhen來源：財新網(wǎng) 1384 91
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  2017-2022年中國網(wǎng)絡貸款（融資）市場深度全景調(diào)研及“十三五”發(fā)展前景預測報告

  網(wǎng)絡貸款（融資）行業(yè)研究報告主要分析了網(wǎng)絡貸款（融資）行業(yè)的市場規(guī)模、網(wǎng)絡貸款（融資）市場供需求狀況、網(wǎng)絡貸款（融資）市場競爭狀況和網(wǎng)絡貸款（融資）主要企業(yè)經(jīng)營情況，同時對網(wǎng)絡貸款...

資本市場的反應極其靈敏。11月24日，感恩節(jié)過后的第一個交易日，紅黃藍股價遭遇暴跌，雖然公司宣布將回購5000萬美元價值的股票，但也無法挽回局面，最終股價報收16.45美元，跌破發(fā)行價，跌幅38.41%。

資本市場風起云涌，瞬息萬變。

剛剛赴美上市不久的公司紅黃藍幼兒園被曝出虐童事件，有家長指責幼兒園老師針扎孩子、喂孩子吃不明藥片等等。事件引起軒然大波，公安部門迅速介入。這接二連三爆發(fā)的幼兒園問題(不久前是攜程的親子園事件)，引起政府高度重視，國務院緊急部署幼兒園規(guī)范辦園行為專項督導檢查。

資本市場的反應極其靈敏。11月24日，感恩節(jié)過后的第一個交易日，紅黃藍股價遭遇暴跌，雖然公司宣布將回購5000萬美元價值的股票，但也無法挽回局面，最終股價報收16.45美元，跌破發(fā)行價，跌幅38.41%。

投資者拋出紅黃藍股票，多是出于財務避險的考慮。一方面，虐童事件對以幼兒園為主業(yè)的紅黃藍來說構成重大打擊，必然在短期內(nèi)影響到企業(yè)運營及品牌價值;另一方面，由此引致的監(jiān)管收緊、家長及投資者的訴訟也會持續(xù)一段時間，令股價承壓。但值得投資者反思的是，在這一事件中造成風險的根本原因并非開店速度、現(xiàn)金流等傳統(tǒng)意義上的財務因素，而是非財務因素(員工虐童)及由此引致的輿論高壓。

類似問題不久前在另一家中概股也出現(xiàn)了。10月18日，以現(xiàn)金貸為主營業(yè)務之一的趣店在紐交所成功發(fā)行，發(fā)行價為24美元。消息傳回國內(nèi)，質(zhì)疑之聲不斷，質(zhì)疑焦點是趣店偏高的年化收益率，招致輿論對趣店模式的道德拷問。受此影響，趣店股價幾乎是一路下行，到第7個交易日即跌破發(fā)行價。在輿論聲中，政府監(jiān)管隨之加緊。11月21日《關于立即暫停批設網(wǎng)絡小額貸款公司的通知》出臺，趣店股價又進一步下跌，11月24日收盤價為12.22美元，只剩下發(fā)行價的一半。

紅黃藍和趣店所涉問題完全不同，但其暴跌軌跡卻有共性。第一，觸發(fā)暴跌的因素都是非傳統(tǒng)、非財務的因素，傳統(tǒng)的財務和法務盡職調(diào)查很容易忽視這些因素;第二，這些因素極易觸及社會公眾的敏感神經(jīng)，因此公司面臨的是人民戰(zhàn)爭般的輿論壓力，毫無還手之力;第三，輿論聲中，政策趨嚴，股價進一步承壓。

面對此類非傳統(tǒng)、非財務的風險，投資者該如何應對?責任投資的理念可以助投資者一臂之力。所謂責任投資，就是在投資決策過程中充分考慮投資標的在社會責任方面的表現(xiàn)，特別考慮投資標的物是否存在重大的環(huán)境風險和社會風險。如果發(fā)現(xiàn)有重大風險，投資者會拒絕投資或要求對方采取適當方式管控風險。

責任投資的理念可以追溯到100多年前歐美國家一些帶有宗教色彩的投資行為，這類投資行為受到宗教教義或相關價值取向的約束，不能投資于特定領域，如博彩、軍工等。上世紀七八十年代，隨著環(huán)保、勞工運動的興起，歐美開始出現(xiàn)具有主題偏好的責任投資基金，將污染企業(yè)、血汗工廠企業(yè)剔除出股票池，以滿足特定投資者的需求。新世紀以來，責任投資的理念進一步擴展，將更廣義的環(huán)境、社會和公司治理(ESG)因素納入投資決策，主權基金、養(yǎng)老金以及高盛、貝萊德、凱雷等主流金融機構也開始擁抱這一理念，責任投資得到迅猛發(fā)展。據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟(GSIA)統(tǒng)計，截至2016年初，全球約有26%的由專業(yè)機構管理的資產(chǎn)采納了責任投資的理念，規(guī)模約為22.89萬億美元，比2012年增長了68.3%。在中國，自2008年興全基金發(fā)行首只社會責任基金以來，目前共有62只泛責任投資主題的公募基金產(chǎn)品，規(guī)模約為500億元，規(guī)模雖小，但增速很快。

責任投資的一些方法可以在一定程度上規(guī)避紅黃藍和趣店的投資風險。對投資股票的公募基金，責任投資理念要求基金公司在建立股票池的時候設立社會責任的績效要求，達不到相應標準的股票無法被納入。對投資股權的私募基金，責任投資理念要求在盡職調(diào)查階段對投資項目進行全面的社會風險和環(huán)境風險盡職調(diào)查，發(fā)現(xiàn)風險點并采取相應的風控措施;在投資存續(xù)期，則要求被投資的公司定期核算和披露社會責任績效，并達成投資前所設定的社會績效與環(huán)境績效目標。這些做法在國際上都已經(jīng)有非常成熟的經(jīng)驗，有的已經(jīng)做得相當細致。譬如世界銀行集團下屬的國際金融公司，在股權投資時就會應用覆蓋環(huán)保、勞工、文化遺產(chǎn)等議題的八項績效標準(Performance Standards)以及按60多個行業(yè)細分的環(huán)境、健康與安全指引(EHS Guidelines)進行細致的風險評估。有了這些方法，投資者“踩雷”的概率就會小很多。

風險與收益是相對應的。責任投資理念防控了非財務風險，是不是也會降低對應的財務收益呢?這要取決于我們測算財務收益的時間尺度。國內(nèi)外的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，責任投資理念可以幫助投資者獲得更好的長期回報，短期優(yōu)勢則不那么明顯。譬如，根據(jù)我們與興全基金合作編寫的《中國責任投資十年報告》統(tǒng)計，責任投資基金與同類基金比較，3年和1年收益率分別排名前19.6%和前42.1%。責任投資因為有這樣的特點，在國際上越來越被養(yǎng)老、保險等長期資金追捧。

不過，時間尺度也是相對的。隨著市場環(huán)境的逐步完善，社會和環(huán)境因素的外部性會逐步內(nèi)化，責任投資就不僅僅是遠期問題，也是當期問題。以國內(nèi)的環(huán)保治理為例，隨著政府環(huán)保督導的深入實施，對鋼鐵、水泥、有色、化工等行業(yè)的投資者來說，環(huán)境因素已然成為當期問題。數(shù)月前，我們與財新傳媒、BBD共同研發(fā)了“朗詩.中國ESG景氣指數(shù)”，以衡量中國市場對責任投資(ESG)理念的適宜程度。從數(shù)據(jù)來看，今年以來，ESG景氣指數(shù)總體上是持續(xù)走高的，這說明，中國市場的環(huán)境和社會風險正在積累，責任投資漸行漸近。

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