投資人的江湖：充斥著各種坑和套路

• 2018年3月7日 ZhangHongYuan來源：獵云網(wǎng) 1206 78
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  2018-2023年中國智慧醫(yī)療行業(yè)發(fā)展?jié)摿Ψ治黾巴顿Y戰(zhàn)略規(guī)劃咨詢報(bào)告

  智慧醫(yī)療作為新興起的專有醫(yī)療名詞，是指利用最先進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，打造健康檔案區(qū)域醫(yī)療信息平臺，實(shí)現(xiàn)患者與醫(yī)務(wù)人員、醫(yī)療設(shè)備之間的互動，逐步達(dá)到信息化。當(dāng)前，智慧醫(yī)療正保持高速增長的態(tài)勢...

投資圈，也是一個(gè)江湖。

“其實(shí)好項(xiàng)目也是見仁見智”，王求樂說，以我們的經(jīng)驗(yàn)，絕大部分后來非常好的明星項(xiàng)目，90%初期都是很有爭議的。相反那種一開始大家都覺得好的項(xiàng)目，最后反而沒成。

據(jù)說，當(dāng)年投58的時(shí)候，賽富內(nèi)部其實(shí)一直都有爭議，當(dāng)時(shí)的姚勁波在市場上并不受待見，也沒有多少人看得懂。因此，好項(xiàng)目也不是第一天就特別好，一直好到上市，尤其在天使階段，沒有什么項(xiàng)目是完美無缺的。

而投資人恰恰就是經(jīng)常要在很多不確定的因素上面做決定，這也是風(fēng)險(xiǎn)投資的魅力所在，焦慮來自于未知，興奮也來自于未知。

“每個(gè)公司真正扒開了跳進(jìn)去看的時(shí)候，還是有很多問題，創(chuàng)業(yè)公司沒那么美麗，有一堆坑在里面，因此盡職調(diào)查還是要好好做。我們要做的就是甄別哪些東西是可以彌補(bǔ)的，哪些彌補(bǔ)不了?！比зY本投資合伙人肖鵬表示。

除了投資人，肖鵬還有另外一個(gè)身份，就是櫻果文化CEO，這是一家由三千資本參與投資的動畫出品公司，肖鵬的任職相當(dāng)于深度投后?！靶i在動畫領(lǐng)域比較專業(yè)，我們就派他去了，可以幫助我們更深的扎入這個(gè)行業(yè)?！秉S璜告訴記者。

櫻果文化創(chuàng)始人是一名頂尖賽車手，在日本的方程式獲得過多個(gè)冠軍。“他每次去賽車我都特別害怕，他們有時(shí)候發(fā)那個(gè)撞車視頻，嚇?biāo)懒?我對他的要求就是千萬別出事。”黃璜說。

這也是投資人經(jīng)常會面臨的一個(gè)問題，在創(chuàng)業(yè)過程中，核心團(tuán)隊(duì)出現(xiàn)離職、生病、離婚等意外情況，都會對項(xiàng)目造成很大影響。

“我之前投了一個(gè)項(xiàng)目，發(fā)展特別好，三個(gè)月流水一億，突然聯(lián)合創(chuàng)始人被查出腸癌，來北京復(fù)查后，結(jié)果是誤診，虛驚一場!”一位投資人向記者透露。

“你就算判斷出來大方向，也判斷出來這個(gè)人很牛，但你沒法預(yù)測他生不生病?沒法預(yù)測出不出意外，所以投資本身就存在一定的不確定性?！崩蠲髡f。

“中國有句話叫盡人事聽天命，創(chuàng)業(yè)本身是一個(gè)極端環(huán)境，很多非常牛的人，最后也沒把這個(gè)事做成。所以，很難說這項(xiàng)目沒給你賺到錢，就是投錯了。”在李明看來，只要這個(gè)人適合，也盡了全力，但最后因?yàn)闄C(jī)緣巧合沒成功，也是正常的，創(chuàng)業(yè)就是有一定的概率。

在聯(lián)想的CEO特訓(xùn)班上，曾經(jīng)一位創(chuàng)業(yè)者分享了自己的經(jīng)歷：在創(chuàng)業(yè)過程中，一度被逼到不行，就在樓頂坐著抽了一夜的煙，想是不是要往下跳。后來想到家人和媽媽，覺得應(yīng)該把責(zé)任承擔(dān)起來，最終還是堅(jiān)持下來，把公司做起來了。

“你想得是多大的壓力?”李明有些感慨。

在李明看來，創(chuàng)業(yè)過程肯定會遇到一些問題，有時(shí)候創(chuàng)業(yè)者可能會比較悲觀。頂級球星也有狀態(tài)不好的時(shí)候，你要去激勵他，鼓勵他把狀態(tài)調(diào)整好，這是教練員應(yīng)該做的。

“創(chuàng)業(yè)是一件特別苦逼的事，我們希望找到的創(chuàng)業(yè)者，是很樂觀的，我們不能要求他們樂觀，自己很悲觀?！?/p>

但有時(shí)當(dāng)創(chuàng)業(yè)者呈現(xiàn)出的一些狀態(tài)和想法，達(dá)不到期望時(shí)。作為陪跑者的投資人也難免會陷入到焦慮的情緒中。

“創(chuàng)業(yè)需要有很大的決心和狀態(tài)，這個(gè)過程中我們著急了，但創(chuàng)始人狀態(tài)不夠，投入度不夠。我們確實(shí)很焦慮，但也無能為力?！焙枵f。

因此，在這種極端的環(huán)境以及壓力下，有些人開始尋求一些邏輯方法以外的減壓方式。

王求樂和朋友此前一起合投了一個(gè)項(xiàng)目，這個(gè)朋友是王求樂很尊敬的一名投資人，在圈內(nèi)也很知名。投完后，項(xiàng)目的CEO告訴王求樂，“你知道嗎?那誰會算卦，你還記得我之前找你要過時(shí)辰，他給你算了一卦，說你八字還不錯?！?/p>

王求樂有些哭笑不得，“這是我投資生涯中第一次有人要測我八字，然后允許我入局的?！?/p>

在創(chuàng)投圈，這并不是個(gè)例，“我每年都會去燒一些香，還有投資人每年買幾萬塊錢的蛇，拿到山里去放生?！币晃蝗?nèi)人士向記者透露。

在黃璜看來，做投資實(shí)力是長線，運(yùn)氣是短線?！凹纫袑?shí)力又要有運(yùn)氣，光有實(shí)力沒運(yùn)氣，你根本就活不到實(shí)力展現(xiàn)的那一天，光有運(yùn)氣沒實(shí)力，你可能做一兩期就做不成了。”

而大部分投資人的焦慮在于，不知道運(yùn)氣什么時(shí)候會來?

5%的頭部基金賺了80%的錢

黃璜曾經(jīng)在法國波爾多讀書，這座位于法國西南部的城市，因?yàn)槭a(chǎn)葡萄和紅酒而聞名。

“紅酒好不好關(guān)鍵在于年份，如果這個(gè)年份陽光充足，雨水充沛，氣候又好，這個(gè)葡萄釀的酒，味道就會特別好?！?/p>

在黃璜看來，投資也一樣，周期性非常明顯。

“你做基金的時(shí)候，是行業(yè)里的低谷，你就能撿漏，幾年后行業(yè)漲起來的時(shí)候，你肯定掙錢。如果在行業(yè)最好的時(shí)候，比如14或15年，你做一個(gè)VR基金，現(xiàn)在要不虧死都見鬼。”

所以一支基金賭出一個(gè)高回報(bào)其實(shí)不難，難的是如何能夠跨越經(jīng)濟(jì)周期，持續(xù)的產(chǎn)生高回報(bào)。

VC跟其他行業(yè)一樣，也是二八分，只有少數(shù)優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)才能獲得那部分最高的收益。

據(jù)美國50年來的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，5%的頭部基金最終賺了80%的錢。“這個(gè)市場，不可能所有基金都掙錢，我們也無法違背這樣的大規(guī)律，我們要做的就是努力成為某些領(lǐng)域的前5%?！倍d表示。

在基金內(nèi)部，收益也遵循二八定律，80%的收益通常只來自20%的項(xiàng)目?！稄?到1》的作者彼得 蒂爾一次來清華講課時(shí)講道，F(xiàn)ounders Fund基金中的3個(gè)項(xiàng)目，最終賺了整個(gè)基金92%的收益。

事實(shí)上，即便是一些做的非常好的一線基金，也經(jīng)常會看走眼。對于未來，沒有人能把握準(zhǔn)確。

但盡管如此，投資圈卻從來不缺少獲得千百倍的神話以及獨(dú)具慧眼的故事。

人們總是很容易看到這樣的神話，但實(shí)際情況是，絕大多數(shù)人都是交了學(xué)費(fèi)，甚至血本無歸。

“很多人虧死了，你也不知道。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。尤其是很多新進(jìn)來的天使機(jī)構(gòu)，幾乎全軍覆沒。

“我覺得真正賺到錢一定是藏不住的，誰也做不到3到5倍，如果按5倍的話，年化收益率要在50%以上，中國歷史上就沒有一支基金能夠堅(jiān)持五年以上，并且年化收益率在50%以上的?！痹撊耸肯蛴浾咄嘎?。

由于風(fēng)險(xiǎn)投資本身的高風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，即便是一些知名機(jī)構(gòu)的回報(bào)率、退出情況、IPO數(shù)量，其實(shí)也遠(yuǎn)沒有想象中高。大多數(shù)優(yōu)秀基金的退出率不超過10%，甚至不超過5%，收益只是賬面上的。

尤其是早期投資，就算投中了，什么時(shí)候能退也是個(gè)問題。

“為什么大家會在意退出?在黃璜看來，就是因?yàn)橐欢讶送读艘欢巡缓貌粔牡墓?，感覺能退出，但似乎又很難?！?/p>

退出難，一方面與項(xiàng)目本身質(zhì)量有關(guān)，但另一方面，也與政策因素以及退出渠道有直接關(guān)系。

去年年初，證監(jiān)會收緊了影視、娛樂、文化類項(xiàng)目的再融資，并購重組項(xiàng)目也紛紛被勸退。這直接影響了文娛資產(chǎn)的資本化能力。

“監(jiān)管層希望避虛就實(shí)，引導(dǎo)資金往實(shí)業(yè)上走。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。但過去幾年由于中國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型時(shí)的陣痛期，實(shí)業(yè)并沒有太多機(jī)會，因此導(dǎo)致大批資金涌向虛擬經(jīng)濟(jì)。而文娛由于毛利率較高，且具有抗周期性，所以在短期內(nèi)吸引了大量熱錢。

“國內(nèi)的政策往往都是這樣，一刀切。這樣導(dǎo)致的結(jié)果就是，行業(yè)的波峰波谷特別明顯，好的時(shí)候，所有熱錢都擠進(jìn)去，不好的時(shí)候，泡沫破裂，一地雞毛?！痹撊耸勘硎?。

這就造成投資機(jī)構(gòu)在做判斷的時(shí)候，也會跟著搖擺。

“有一些不是我們投的不好退不掉，而是因?yàn)樯婕暗叫袠I(yè)政策，導(dǎo)致即使上市也不能全部變現(xiàn)?！蓖跚髽氛f。

在王求樂看來，國內(nèi)的退出渠道確實(shí)受政策影響比較大，一塊開一會關(guān)。“但不管開也好，關(guān)也好，監(jiān)管層的目的不是為了把市場搞壞，而是為了搞好，但這需要一個(gè)調(diào)整的過程，我們堅(jiān)信市場最終能變好!”

“現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)的政策并不能代表以后，我們還很年輕，還有時(shí)間，可以等二級市場轉(zhuǎn)變以及政策面回暖，只要我們投的企業(yè)沒問題，就有機(jī)會?！睂τ谖磥?，肖鵬比較樂觀。

雖然政策因素使得國內(nèi)文娛資產(chǎn)的并購變得較為謹(jǐn)慎，但一些好的公司，還是有上市公司愿意以全現(xiàn)金的方式來收購。

并購是目前互聯(lián)網(wǎng)階段最主要的退出方式之一。從10年到15年，互聯(lián)網(wǎng)并購的比例非常大，但是在互聯(lián)網(wǎng)浪潮過了之后，由于對流量需求的下降，并購的需求也在減少。

黃璜認(rèn)為，如果是好公司，也不一定非要綁死在一棵樹?，F(xiàn)在港股和美股也是一個(gè)不錯的選擇，雖然收益沒有國內(nèi)強(qiáng)，但條件也挺優(yōu)越。

目前，國內(nèi)的IPO在加速了一兩年之后，已經(jīng)消化的差不多了。這也為創(chuàng)業(yè)公司提供了更多的選擇，創(chuàng)業(yè)公司可以選擇A股、港股和美股，還有新三板。

“我們現(xiàn)在基本不會選擇新三板，因?yàn)榱鲃有蕴盍?。”一位投資人講道，他說有些企業(yè)本身已經(jīng)發(fā)展的非常好了，但就是因?yàn)樾氯辶鲃有蕴?，退不出來，搞得特別辛苦。

“我現(xiàn)在希望阿里巴巴能回到香港上市?！苯衲?月，香港特別行政區(qū)行政長官林鄭月娥在與馬云對話時(shí)，表達(dá)了香港渴望“擁抱”阿里巴巴的心愿。

4年前，因無法接受阿里的不同投票權(quán)架構(gòu)，港交所錯失了阿里巴巴。去年12月，港交所通過了同股不同權(quán)的改革措施，將允許不同投票權(quán)架構(gòu)的高增長及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司在主板上市，這主要就是針對內(nèi)地的新興企業(yè)所做的改變。

此外，二手基金的快速出現(xiàn)，也給一些項(xiàng)目多了一種退出的渠道。目前，國內(nèi)的大部分基金都是在2010年前后成立的，基本都快到期。雖然通過這種方式退出收益會減少，但至少能幫GP解除一些負(fù)擔(dān)。

“這也給了LP一些教訓(xùn)，你花七年時(shí)間賺了3倍，別人只花三年就賺了3倍，其實(shí)你本來可以賺3×3倍的收益，但沒辦法，因?yàn)槟悴辉敢庠俚热??！蓖跚髽贩治稣f。

這也是國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資所面臨的問題之一，由于過去中國經(jīng)濟(jì)一直處于高速增長的周期，所以大家對于回報(bào)的預(yù)期都非常高。

“但是隨著社會財(cái)富總量越來越大之后，所有財(cái)富都追求高回報(bào)，是不現(xiàn)實(shí)的。而掌握財(cái)富的人，也會逐步回歸理性?！瘪R志強(qiáng)講道。

王家衛(wèi)的《一代宗師》中有一個(gè)鏡頭，是趙本山飾演的丁連山在熬蛇羹。

趙本山告訴他師弟，蛇羹最重要的是火候，火候過了不行，不到也不行，就是要剛剛好!

“投資也是一樣，項(xiàng)目投完需要一個(gè)過程，有些項(xiàng)目三五年甚至十幾年都很正常。中國有句話叫瓜熟蒂落，有些東西你著急是沒用的。”李明說。

“所以做投資要有長期心態(tài)，你總想投了就立刻看到錢，肯定就會焦慮?！?/p>

后記

春節(jié)過后，丁廳的二期基金很快就要close了，與合作伙伴共同發(fā)起成立的新基金也開始投項(xiàng)目了。眼下，丁廳覺得最重要的是先把這兩期基金做好。如果前面兩期就搞砸的話，后續(xù)就很難再募資了，圈內(nèi)的口碑也會受到影響。

過去的一年，對他來講，正在經(jīng)歷從比較失落迷茫到目標(biāo)比較清晰的過程。

兩位創(chuàng)業(yè)者最終討論的結(jié)果是，春節(jié)后發(fā)ICO?！斑^年韭菜們都回家了，會形成一定的宣傳與示范效應(yīng)，年后會有新的韭菜入場。”其中一位講道。

很多人說，如果幾年前買了比特幣現(xiàn)在就會賺多少，但胡翔認(rèn)為這樣的假設(shè)沒有意義。“我沒有對比特幣、區(qū)塊鏈做過研究，這也不在我的能力圈范圍，每個(gè)人都只能專注自己的領(lǐng)域，有很多項(xiàng)目不是我們考慮的范圍，盡管發(fā)展很好，但跟我沒關(guān)系?！?/p>

過去的一兩年，以比特幣為代表的數(shù)字貨幣創(chuàng)造了成百上千倍的收益神話。

“但問題是你是不是每年都能這么高?”李明說。

“巴菲特的收益其實(shí)并不高，每年只有百分之十幾，但可怕的是幾十年都能保持這樣的收益，這才是做投資最難的?！?/p>

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