細(xì)數(shù)這些年美元升值周期爆發(fā)的危機(jī)

• 2018年6月5日 ZhangHongYuan來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞 861 53
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  2018-2023年航空金融產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來(lái)發(fā)展現(xiàn)狀趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告

  在一個(gè)供大于求的需求經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)成功的關(guān)鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時(shí)就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會(huì)傾盡畢生的精力及資源搜尋產(chǎn)業(yè)的當(dāng)前需求、潛在需求以及新的...

全球歷史上很多大的經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)都和美元周期有較大聯(lián)系。

并且從金融周期角度觀察，美國(guó)也處在尾聲階段。本輪金融危機(jī)以后美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最早，源于零利率之后其信貸增速在09年轉(zhuǎn)正，此后一路上升，但在過(guò)去的一年其信貸增速已從最高的8%降至3%，再加上目前利率還在不斷上升，未來(lái)信貸增速大概率繼續(xù)下滑，其明顯已經(jīng)處于金融周期的尾聲階段。

但是歷史經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)一次次證明，美元升值帶來(lái)的影響、尤其是給新興經(jīng)濟(jì)體造成的沖擊，還是不容忽視的。對(duì)于匯率有彈性的經(jīng)濟(jì)體，例如歐洲、英國(guó)、日本等，美元升值帶來(lái)的影響是匯率的貶值，不至于影響其內(nèi)部的流動(dòng)性。但值得警惕的是匯率缺乏彈性的經(jīng)濟(jì)體，將面臨匯率貶值和資金流出的壓力。

截至17年末，烏克蘭的外債規(guī)模已是外儲(chǔ)規(guī)模的7倍多，而土耳其、智利、阿根廷、南非的外債也已是外儲(chǔ)規(guī)模的4倍以上;從債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，土耳其、烏克蘭、阿根廷、馬來(lái)西亞的短期外債/外儲(chǔ)已超過(guò)或接近100%。這些經(jīng)濟(jì)體或受到美元升值的沖擊更大，需要保持警惕。中國(guó)香港港幣匯率也面臨持續(xù)的貶值壓力，根據(jù)香港聯(lián)系匯率制度的設(shè)計(jì)，如果香港金管局選擇持續(xù)回籠港幣、投放美元，港幣匯率不會(huì)有太大問(wèn)題，但市場(chǎng)利率的抬升或?qū)ζ涓咂蟮姆康禺a(chǎn)泡沫構(gòu)成擠壓，而這才是香港金管局真正要擔(dān)心的問(wèn)題，我們?cè)谥暗膶ｎ}中已做過(guò)詳細(xì)分析。

對(duì)中國(guó)內(nèi)地來(lái)說(shuō)，17年下半年以來(lái)，人民幣對(duì)美元已經(jīng)歷了大幅升值，提供了足夠的安全墊，且人民幣匯率彈性也明顯增強(qiáng)，有利于在美元升值背景下，保持貨幣政策的獨(dú)立性。今年2月美元兌人民幣一度達(dá)到6.26，是“811匯改”以來(lái)的最低值，人民幣相對(duì)17年初升值幅度超過(guò)了10%。盡管2月以來(lái)，人民幣對(duì)美元又貶值了1.6%，但卻是主要經(jīng)濟(jì)體中貶值最少的。往前看，即使美元升值、人民幣會(huì)面臨一定的貶值壓力，但匯率問(wèn)題不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策構(gòu)成很大的沖擊。但是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)泡沫也會(huì)受美國(guó)加息的沖擊，而未來(lái)只有堅(jiān)定不移去杠桿、補(bǔ)短板，靠創(chuàng)新發(fā)展才能長(zhǎng)期立于不敗之地。

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