油價美元攜手“登高” 誰打破了市場“叢林法則”？

• 2018年7月2日 ZhangHongYuan來源：中國證券報·中證網(wǎng) 1197 77
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  2018-2023年中國石油價值鏈行業(yè)市場競爭態(tài)勢分析與發(fā)展趨勢預測研究報告

  在現(xiàn)代市場經(jīng)濟活動中，信息已經(jīng)是一種重要的經(jīng)濟資源，信息資源的優(yōu)先占有者勝，反之則處于劣勢。中國每年有近百萬家企業(yè)倒閉，對于企業(yè)經(jīng)營而言，因為失誤而出局，極有可能意味著從此退出歷史...

油價與美元“齊步走”背后藏著怎樣的玄機?是誰打破了市場“叢林法則”?油價美元誰又將先敗陣?

通常情況下，國際油價與美元指數(shù)保持著負相關關系。不過，今年4月以來，油價罕見地跟著美元同行，攜手朝著高位邁進。上半年最后一個交易日6月29日當天，WTI原油期貨價格最高探至74.46美元/桶，再度刷新年內(nèi)新高水平，布倫特原油期貨價格也再度升至79.56美元/桶，逼近此前的階段新高。就在此前一個交易日，美元指數(shù)亦升至今年以來最高點95.531。兩者之間的同步格局令人匪夷所思。

油價與美元“齊步走”背后藏著怎樣的玄機?是誰打破了市場“叢林法則”?油價美元誰又將先敗陣?

油價美元攜手“登高”

從數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，WTI原油價格與美元指數(shù)存在較強的負相關性。不過，近期，油價與美元從過往負相關轉換到正相關。比如6月29日，WTI原油期貨價格一度升至74.46美元/桶，再度刷新年內(nèi)新高水平。就在此前一個交易日，6月28日，美元指數(shù)亦升至今年以來最高點95.531。兩者之間的同步格局令人匪夷所思。

“當前，原油和美元同漲并不符合傳統(tǒng)計價商品和貨幣的負相關關系規(guī)律。這在一定程度上表明當前原油上漲對美國經(jīng)濟復蘇的沖擊遠不如以往。另外，二者同向變動意味著油價上漲可能并非是需求驅(qū)動，主要是受地緣局勢干擾和產(chǎn)油國自律行為所致。”寶城期貨研究所所長程小勇向記者表示。

新紀元期貨能源化工研究員張偉偉認為，4月下旬以來，油價與美元基本呈現(xiàn)同漲走勢，主要在于美元指數(shù)走強的關鍵因素之一是美國通脹超預期，而油價大漲則是推高美國通脹的主要因素之一。

從原油和美元走勢來看，兩者之所以同向相行也是源于特殊的宏觀大環(huán)境?！氨据喸秃兔涝瑵q開始于2018年4月上旬，剛好碰上美國經(jīng)濟復蘇強于其他經(jīng)濟體，帶來美元匯率走強，而產(chǎn)油國限產(chǎn)到來的累積效果使得原油市場基本上完成去庫存任務，美國退出伊朗核協(xié)議再次推波助瀾。因此，二者同漲是符合經(jīng)濟基本面和原油共享屬性的?！背绦∮卤硎?。

實際上，原油和美元二者之間的關系具有一定的復雜性。由于原油屬于特殊商品，涉及到政治和國際貨幣體系。因此，從嚴格意義上來說，原油和美元之間的負相關關系并不穩(wěn)定。

程小勇表示，石油和美元掛鉤的初衷是實現(xiàn)同漲效果，但實際運行中經(jīng)常出現(xiàn)負相關走勢。如1975年美國與歐佩克進行多次磋商，達成只以美元進行原油貿(mào)易的協(xié)定，美元成為國際原油計價和結算貨幣，油價上漲會增加市場對美元的支付需求，從而使得美國的名義匯率上升。然而，原油過度上漲對于美國來說也會觸發(fā)經(jīng)濟增長下行壓力，因此往往帶來美元匯率走弱。

廣發(fā)期貨首席原油研究員姚曦認為：“研究表明，美元指數(shù)強弱對油價并沒有直接影響，但油價變化會左右美元指數(shù)的強弱。”

具體來看，從供需角度而言，美元強弱對原油的供需并無太多實質(zhì)性影響。原油需求相對其他商品來說彈性較低，需求更多與宏觀經(jīng)濟相關，加之油價波動性遠高于美元指數(shù)，使得美元強弱變化對油價影響較低。另一方面，從供給方面來看，美元的強弱也對原油供應較小。石油行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，前期需要投入大量資本，但后期的運營成本較低，美元指數(shù)走弱也不會刺激產(chǎn)能擴張。然而，從另一個維度來看，油價高低對美元指數(shù)的強弱會造成一定影響，這是因為美國曾是全球最大原油進口國，現(xiàn)在雖已被中國取代，巨量的進口使美國形成巨額貿(mào)易逆差，從而使得大量美元流入全球市場，而這些美元只有一部分會通過購買美國國債方式回流美國，從而提升美元貨幣供應量，壓低美元指數(shù)，但這一邏輯會隨著美國在原油市場上的貿(mào)易逆差額增加而加強。

“齊步走”背后暗藏何種玄機

從以往來看，美國作為曾經(jīng)的全球最大原油消費國和凈進口國，價格大漲通常會給國內(nèi)經(jīng)濟帶來沖擊和匯率貶值，但這次的情況有點不一樣。

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