全球菜油庫(kù)存消費(fèi)比處于低位 外圍油脂市場(chǎng)利空逐步消化

• 2017年12月7日 SuDanMin來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào) 846 52
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  2017-2022年中國(guó)油脂油料行業(yè)市場(chǎng)全景調(diào)研及投資價(jià)值評(píng)估咨詢報(bào)告

  在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)及投資者能否做出適時(shí)有效的市場(chǎng)決策是制勝的關(guān)鍵。油脂油料行業(yè)研究報(bào)告就是為了解行情、分析環(huán)境提供依據(jù)，是企業(yè)了解市場(chǎng)和把握發(fā)展方向的重要手段，是輔助企業(yè)決策...

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月預(yù)估2017/2018年度全球植物油總供應(yīng)量為2.88億萬(wàn)噸，較上年增2.89%;新年度總需求(出口+國(guó)內(nèi)消費(fèi))為2.69億噸，較上年度增2.8%，需求增速略低于供應(yīng)增速;全球植物油期末庫(kù)存上升80萬(wàn)噸至1989萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比增至7.39%。但經(jīng)過(guò)四年的去庫(kù)存化

經(jīng)過(guò)前期下跌整理，利空已有所消化，在即將進(jìn)入油脂消費(fèi)旺季的背景下，一旦南美天氣炒作和馬棕油減產(chǎn)預(yù)期的潛在利多顯現(xiàn)，作為價(jià)值洼地的油脂將受到資金青睞，菜油底部也將逐步抬升。

11月以來(lái)，各板塊輪番上漲，其中焦煤漲幅達(dá)25.3%、鋼礦漲幅16.5%，化工漲幅8%，而油脂卻出現(xiàn)了6%以上的降幅。雖然基本面供應(yīng)偏松壓制走勢(shì)，但經(jīng)過(guò)前期的下跌，利空逐步消化，12月中下旬油脂備貨旺季到來(lái)以及外圍潛在利多逐步顯現(xiàn)，菜油下跌空間有限。

全球菜油庫(kù)存消費(fèi)比處于低位

2017/2018年度受全球油料增產(chǎn)影響，植物油去庫(kù)存進(jìn)程放緩，這在一定程度上壓制油脂上方空間。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月預(yù)估2017/2018年度全球植物油總供應(yīng)量為2.88億萬(wàn)噸，較上年增2.89%;新年度總需求(出口+國(guó)內(nèi)消費(fèi))為2.69億噸，較上年度增2.8%，需求增速略低于供應(yīng)增速;全球植物油期末庫(kù)存上升80萬(wàn)噸至1989萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比增至7.39%。但經(jīng)過(guò)四年的去庫(kù)存化，該值已經(jīng)處于低位水平，制約了油脂底部空間。其中，全球三大油脂中菜油庫(kù)存下滑至354萬(wàn)噸，庫(kù)消比降至10%，庫(kù)存、庫(kù)消比持續(xù)三年下降，去庫(kù)存進(jìn)程良好。

與此同時(shí)，兩個(gè)主要菜籽出口國(guó)的庫(kù)存均呈現(xiàn)下滑，提振了菜油價(jià)格，2017/2018年度加拿大油菜籽產(chǎn)量較上年增30萬(wàn)噸至1990萬(wàn)噸，但舊作結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存下滑以及壓榨需求強(qiáng)勁，期末庫(kù)存降至110萬(wàn)噸，較上年降18.4%，庫(kù)存消費(fèi)比5.43%，連續(xù)四年下滑。澳大利亞菜籽產(chǎn)量維持300萬(wàn)噸，較上年減少113.5萬(wàn)噸，期末庫(kù)存16.7萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比降至5.03%，為2010年以來(lái)最低水平。

外圍油脂市場(chǎng)利空逐步消化

11月中旬以來(lái)，受美豆和加拿大菜籽豐產(chǎn)上市、馬棕油10月產(chǎn)量庫(kù)存雙增，印度上調(diào)植物油進(jìn)口關(guān)稅打壓進(jìn)口需求，以及國(guó)內(nèi)豆菜油庫(kù)存維持高位、棕櫚油庫(kù)存回升等利空因素影響，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)持續(xù)三周下跌，菜油1805合約觸及10月低位水平。

而隨著利空逐步消化，油脂下跌動(dòng)能衰減，市場(chǎng)潛在利多逐步顯現(xiàn)。一是南美大豆進(jìn)入種植生長(zhǎng)期，天氣炒作提供上漲潛能，美國(guó)氣象局認(rèn)為今年冬季發(fā)生拉尼娜的概率為65%—75%;澳洲氣象局最新預(yù)警拉尼娜天氣現(xiàn)象已經(jīng)形成，會(huì)持續(xù)到南半球的秋季。若拉尼娜發(fā)生將使南美比正常年份更加干燥，導(dǎo)致南美大豆減產(chǎn)，從而利于美豆出口，提振油脂油料價(jià)格。二是前期市場(chǎng)預(yù)測(cè)馬棕油11月產(chǎn)量環(huán)比將增2%—3%，但11月到次年2月馬棕油將進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，隨著11—12月雨季到來(lái)，洪水可能會(huì)損及產(chǎn)出。SPPOMA最新數(shù)據(jù)顯示，11月馬棕油產(chǎn)量比10月同期下降3.45%，單產(chǎn)下降2.08%，出油率下降0.26%，產(chǎn)量由增轉(zhuǎn)降。若馬棕油11月產(chǎn)量并非此前預(yù)期樂(lè)觀，將助推油脂市場(chǎng)反彈。

油脂消費(fèi)旺季即將來(lái)臨

隨著元旦和春節(jié)臨近，12月中下旬起小包裝油生產(chǎn)商將開始新一輪集中采購(gòu)，近兩周下游買家逢低入市補(bǔ)庫(kù)，菜油庫(kù)存開始下降，截至12月1日，兩廣及福建地區(qū)菜油庫(kù)存下降至9.2萬(wàn)噸，較10月27日降12.48%，華東地區(qū)菜油庫(kù)存26.5噸，降0.79%。這一數(shù)據(jù)雖較往年同期仍處偏高位置，但今年12月和明年1月菜籽到港量預(yù)期分別為45萬(wàn)噸、12萬(wàn)噸，壓榨折油24萬(wàn)噸，以及進(jìn)口菜油每月7萬(wàn)噸，今年12月和明年1月菜油供應(yīng)量總計(jì)74萬(wàn)噸，以每月40萬(wàn)—50萬(wàn)噸的消費(fèi)量核算，菜油供應(yīng)基本處于緊平衡。

此外，100萬(wàn)噸臨儲(chǔ)菜油已定向給中儲(chǔ)糧，貨源稀缺使得中儲(chǔ)糧不會(huì)急于出庫(kù)，更可能是灌裝成小包裝油流向市場(chǎng)，且就算直接供應(yīng)市場(chǎng)，其壓力也遠(yuǎn)小于以往拋儲(chǔ)。同時(shí)，轉(zhuǎn)基因證書申請(qǐng)流程延長(zhǎng)或?qū)е?2月至少20船大豆到港拖延，加之消費(fèi)旺季到來(lái)和豆油性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，豆油庫(kù)存將面臨拐點(diǎn)，而隨著豆油去庫(kù)存加快也有利于菜油走好。

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