全面注冊制打開券商發(fā)展新空間 投行業(yè)務模式或將重塑

• 吳澳燕 2023年2月3日 來源：新華網(wǎng) 北京商報 1218 79
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證監(jiān)會2月1日宣布全面實行股票發(fā)行注冊制改革，A股迎來發(fā)展史上的里程碑。作為企業(yè)發(fā)行上市的“守門人”，證券公司行業(yè)及其投行業(yè)務的后續(xù)發(fā)展趨勢也成為實行全面注冊制后市場關注的一大重點。

從2018年11月資本市場注冊制改革拉開帷幕以來，注冊制改革在我國已經(jīng)歷了四年的蓄力與檢驗。2019年7月首批科創(chuàng)板公司上市交易，2020年8月創(chuàng)業(yè)板存量市場試點注冊制，2021年北交所設立并試點注冊制我國資本市場注冊制改革各項措施蹄疾步穩(wěn)、加速推進。

總的看，經(jīng)過4年的試點，市場各方對注冊制的基本架構、制度規(guī)則總體認同，資本市場服務實體經(jīng)濟特別是科技創(chuàng)新的功能作用明顯提升，法治建設取得重大突破，發(fā)行人、中介機構合規(guī)誠信意識逐步增強，市場優(yōu)勝劣汰機制更趨完善，市場結構和生態(tài)顯著優(yōu)化，具備了向全市場推廣的條件。

全面注冊制打開券商發(fā)展新空間

證監(jiān)會2月1日宣布全面實行股票發(fā)行注冊制改革，A股迎來發(fā)展史上的里程碑。作為企業(yè)發(fā)行上市的“守門人”，證券公司行業(yè)及其投行業(yè)務的后續(xù)發(fā)展趨勢也成為實行全面注冊制后市場關注的一大重點。

有觀點認為，全面注冊制實行將加速投行業(yè)務向頭部券商集中;但也有部分業(yè)內人士表示，綜合服務能力強的大型綜合券商以及精耕細分領域的中小型券商有望深度受益。具體到投行業(yè)務而言，有券商直言，全面注冊制將重塑投行業(yè)務模式，并對投行的業(yè)務穩(wěn)健性提出了更高要求。

證監(jiān)會消息顯示，全面實行股票發(fā)行注冊制改革的重中之重是上交所、深交所主板。主板改革后，發(fā)行上市條件更加包容，發(fā)行定價和交易制度也有變化。

以上交所為例，此次根據(jù)證券法規(guī)定，交易所精簡主板公開發(fā)行條件，優(yōu)化盈利上市標準，取消最近一期末不存在未彌補虧損、無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例限制等要求。同時設置了“持續(xù)盈利”“預計市值+收入+現(xiàn)金流”“預計市值+收入”等多套多元包容的上市指標，進一步優(yōu)化企業(yè)在主板發(fā)行上市門檻。

交易制度方面，本次改革借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗，以更加市場化便利化為導向，進一步改進主板交易制度。比如，新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制;調整盤中臨時停牌機制為盤中交易價格較當日開盤價首次上漲或下跌達到或超過30%、60%的，停牌10分鐘。

投行業(yè)務模式或將重塑

在投行及投行資本化方面，放量提升與格局優(yōu)化，綜合服務鏈條更暢通。注冊制變革抬升募資規(guī)模，推動雙創(chuàng)板塊市值提升，由2019年末的10.9%提升至2022年末的20.5%;注冊制豐富退出渠道，跟投制度使得券商優(yōu)質資產(chǎn)獲取、定價能力快速變現(xiàn)。注冊制強化綜合服務能力要求，業(yè)務協(xié)同能力強的頭部券商更加受益。2016年至2022年三季度，投行業(yè)務收入CR5/CR10(業(yè)務規(guī)模前5/10名的公司所占的市場份額)由26%/42%提升至52%/71%。

業(yè)內人士認為，注冊制將重塑投行業(yè)務模式，“投行+投資”聯(lián)動模式豐厚券商盈利空間。注冊制改革顯著撬動IPO規(guī)模增長。隨著主板注冊制落地，投行業(yè)務利潤空間將得到進一步釋放。跟投制度設立，優(yōu)化券商盈利模式，“投行+投資”推升券商ROE(凈資產(chǎn)收益率)增長。注冊制實施，拓寬了PE(私募股權投資)、VC(風險投資)退出渠道，縮短項目周期，提升資金使用效率，促進“投資-退出-再投資”的良性循環(huán)。

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2023-2028年投資與資產(chǎn)管理行業(yè)深度分析及投資戰(zhàn)略研究咨詢報告》顯示：

資產(chǎn)管理是指對動產(chǎn)、不動產(chǎn)、股權、債權、其它財產(chǎn)權和資產(chǎn)組合進行委托管理、運用和處分，以達到保存、創(chuàng)造財富等目的的綜合金融服務。

2021年末，我國資產(chǎn)管理行業(yè)總規(guī)模為132萬億元。以資管行業(yè)規(guī)模/GDP這一指標來衡量資管行業(yè)的深度，我國資管行業(yè)的這一指標已接近全球平均水平，但較海外成熟市場仍有一定的差距。中性假設下，到2030年，我國資管規(guī)模有望達到300萬億元，對應2021年至2030年，年復合增速為9.5%。

投資與資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

隨著經(jīng)濟進入新舊動能轉換的關鍵階段，金融市場供給和居民財富配置需求也正在發(fā)生著深刻變化。多層次資本市場建設、理財產(chǎn)品凈值化等一系列金融供給側結構性改革驅動資本市場的結構性變革，促進了財富管理的高質量發(fā)展，為居民財富向金融資產(chǎn)轉化提供了廣闊空間。

居民理財需求潮涌，資管行業(yè)的未來是星辰大海。到2030年我國居民金融資產(chǎn)規(guī)模有望達到486萬億元，對應2021年至2030年，年復合增速有望達到9%。與此同時，以金融機構、養(yǎng)老金、海外資金等為代表的機構資金快速增長，也為資管行業(yè)帶來可觀的增量資金。

截至2022年6月底，公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模達到26.79萬億元，較去年底增加了1.22萬億元，再度創(chuàng)下歷史新高。3年前，這一數(shù)據(jù)為13.46萬億元。這意味著，這3年里公募基金的資產(chǎn)管理規(guī)模增加了13.33萬億元。

受益于高凈值人群數(shù)量及其資產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)增長，私募基金同樣實現(xiàn)了快速發(fā)展。截至2022年6月底，私募基金存續(xù)規(guī)模達19.97萬億元，較2019年6月底增加了逾6萬億元。同時，百億級證券私募機構的數(shù)量也迅速突破100家。從最新數(shù)據(jù)來看，截至7月底，百億級證券私募機構已達112家。

更多行業(yè)詳情請點擊中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2023-2028年投資與資產(chǎn)管理行業(yè)深度分析及投資戰(zhàn)略研究咨詢報告》。

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