當(dāng)前，中國(guó)資管行業(yè)正經(jīng)歷一場(chǎng)由“破剛兌、去通道、凈值化”為核心的深刻變革，行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張的“黃金時(shí)代”步入以質(zhì)量與效率取勝的“白金時(shí)代”。在居民財(cái)富持續(xù)增長(zhǎng)、養(yǎng)老金體系改革深化以及金融科技全方位滲透的宏觀背景下，行業(yè)面臨著結(jié)構(gòu)性機(jī)遇與系統(tǒng)性挑戰(zhàn)并存的復(fù)雜局面。

核心發(fā)現(xiàn)與關(guān)鍵數(shù)據(jù)：

市場(chǎng)規(guī)模： 截至2023年底，中國(guó)資管行業(yè)總規(guī)模已突破130萬(wàn)億元人民幣。中研普華產(chǎn)業(yè)研究院《2025-2030年中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析及發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告》預(yù)測(cè)，在監(jiān)管規(guī)范、技術(shù)賦能和需求升級(jí)的三重驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)將進(jìn)入穩(wěn)健增長(zhǎng)周期，預(yù)計(jì)到2030年，總規(guī)模有望達(dá)到180-200萬(wàn)億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率保持在5%-7%之間。

最主要機(jī)遇：

財(cái)富管理大時(shí)代： 居民資產(chǎn)配置從房地產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，為權(quán)益類、固收+、FOF/MOM等產(chǎn)品帶來(lái)巨大需求。

養(yǎng)老金三支柱崛起： 個(gè)人養(yǎng)老金制度的落地與推廣，將為行業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的增量資金，重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。

全球化配置需求： 高凈值客戶和機(jī)構(gòu)投資者對(duì)海外資產(chǎn)配置的需求日益旺盛，具備全球視野和投研能力的機(jī)構(gòu)將脫穎而出。

最嚴(yán)峻挑戰(zhàn)：

盈利能力承壓： 費(fèi)率競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，被動(dòng)投資產(chǎn)品占比提升，對(duì)傳統(tǒng)依賴管理費(fèi)的模式構(gòu)成挑戰(zhàn)。

人才競(jìng)爭(zhēng)白熱化： 對(duì)復(fù)合型(投資+科技)人才的需求激增，人才爭(zhēng)奪戰(zhàn)推高運(yùn)營(yíng)成本。

合規(guī)與風(fēng)控壓力： 監(jiān)管趨嚴(yán)，對(duì)ESG投資、數(shù)據(jù)安全、反洗錢等方面的要求不斷提高，合規(guī)成本攀升。

最重要的未來(lái)趨勢(shì)(1-3個(gè))：

普惠化與個(gè)性化并存： 智能投顧等技術(shù)使資管服務(wù)門檻大幅降低，實(shí)現(xiàn)普惠化;同時(shí)，基于大數(shù)據(jù)的精準(zhǔn)畫(huà)像能力讓“千人千面”的個(gè)性化資產(chǎn)配置方案成為可能。

被動(dòng)投資與主動(dòng)管理的深度融合： ETF等被動(dòng)產(chǎn)品持續(xù)吸金，但頂尖的主動(dòng)管理能力價(jià)值將更加凸顯，兩者結(jié)合的“Smart Beta”策略將成為重要發(fā)展方向。

ESG從“加分項(xiàng)”變?yōu)椤氨剡x項(xiàng)”： 環(huán)境、社會(huì)和治理因素將全面融入投資決策流程，成為衡量機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期投資能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平的核心指標(biāo)。

核心戰(zhàn)略建議：

對(duì)于市場(chǎng)參與者，中研普華建議采取以下核心戰(zhàn)略：

對(duì)于傳統(tǒng)巨頭： 加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，利用科技賦能投研、風(fēng)控和客戶服務(wù)，鞏固綜合優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于中小機(jī)構(gòu)： 摒棄“大而全”，轉(zhuǎn)向“小而美”，聚焦特定資產(chǎn)類別(如新能源、半導(dǎo)體)或客戶群體(如新銳中產(chǎn)、養(yǎng)老客群)，建立差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于新進(jìn)入者： 以科技為矛，以場(chǎng)景為盾，通過(guò)與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、產(chǎn)業(yè)資本合作，創(chuàng)新商業(yè)模式，快速切入細(xì)分市場(chǎng)。

第一部分：行業(yè)概述與宏觀環(huán)境分析

1. 行業(yè)定義與范圍

資產(chǎn)管理行業(yè)，是指接受客戶委托，對(duì)客戶的資產(chǎn)進(jìn)行投資和管理，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的金融服務(wù)行業(yè)。

核心細(xì)分領(lǐng)域包括：公募基金、私募證券投資基金、私募股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資基金、銀行理財(cái)子公司、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)資管、券商資管等。報(bào)告將重點(diǎn)關(guān)注這些機(jī)構(gòu)在“大資管”新規(guī)下的競(jìng)合關(guān)系與發(fā)展路徑。

2. 發(fā)展歷程

中國(guó)資管行業(yè)大致經(jīng)歷了三個(gè)階段：

萌芽與探索期(1990s-2012)： 以公募基金和信托業(yè)的興起為標(biāo)志，行業(yè)初步建立，但產(chǎn)品單一，渠道為王。

野蠻生長(zhǎng)期(2012-2017)： 在金融自由化背景下，通道業(yè)務(wù)、資金池模式盛行，行業(yè)規(guī)模急速膨脹，但風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。

規(guī)范發(fā)展期(2018至今)： 以《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái)為分水嶺，行業(yè)進(jìn)入“正本清源”的監(jiān)管新周期，回歸“受人之托，代客理財(cái)”的本源。

3. 宏觀環(huán)境分析

政治： 國(guó)家“十四五”規(guī)劃明確提出“健全具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的現(xiàn)代金融體系”，為資管行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指明方向。監(jiān)管層持續(xù)推動(dòng)資本市場(chǎng)深化改革(全面注冊(cè)制)、擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放(QFII/RQFII額度放開(kāi))，為行業(yè)創(chuàng)造了良好的制度環(huán)境。同時(shí)，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)始終是底線，強(qiáng)監(jiān)管態(tài)勢(shì)將常態(tài)化。

經(jīng)濟(jì)： 中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，GDP增速放緩但結(jié)構(gòu)優(yōu)化，人均可支配收入持續(xù)增長(zhǎng)，為資管行業(yè)提供了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。同時(shí)，利率市場(chǎng)化改革深化，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行，驅(qū)動(dòng)居民儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化，形成強(qiáng)大的“資產(chǎn)荒”背景下的配置需求。

社會(huì)： 人口結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)老齡化、少子化趨勢(shì)，催生巨大的養(yǎng)老投資需求。同時(shí)，Z世代成為投資新力量，其投資習(xí)慣更線上化、社交化，對(duì)體驗(yàn)感和透明度要求更高。共同富裕國(guó)策下，大眾富裕階層迅速崛起，成為資管機(jī)構(gòu)必爭(zhēng)之地。

技術(shù)： 人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈技術(shù)正深刻重塑行業(yè)。AI賦能智能投顧、量化交易和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警;大數(shù)據(jù)助力精準(zhǔn)營(yíng)銷和信用評(píng)級(jí);區(qū)塊鏈技術(shù)有望在資產(chǎn)證券化、交易清算等環(huán)節(jié)提升效率與透明度。技術(shù)已成為資管機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。

第二部分：細(xì)分領(lǐng)域分析

1. 市場(chǎng)發(fā)展

當(dāng)前，銀行理財(cái)子公司憑借渠道和客戶優(yōu)勢(shì)穩(wěn)居規(guī)模榜首，公募基金在主動(dòng)管理能力上領(lǐng)先，私募基金則在細(xì)分賽道和靈活性上見(jiàn)長(zhǎng)。未來(lái)3-5年，中研普華預(yù)計(jì)：

公募基金將繼續(xù)在權(quán)益投資領(lǐng)域保持優(yōu)勢(shì)，并借助個(gè)人養(yǎng)老金賬戶實(shí)現(xiàn)二次增長(zhǎng)。

銀行理財(cái)子公司將經(jīng)歷從“類存款”產(chǎn)品向真凈值型產(chǎn)品的艱難轉(zhuǎn)型，其固收+策略和渠道整合能力是關(guān)鍵。

私募證券基金馬太效應(yīng)加劇，頭部機(jī)構(gòu)將持續(xù)吸納資金。

私募股權(quán)/創(chuàng)投基金在支持科技創(chuàng)新和“專精特新”企業(yè)中扮演關(guān)鍵角色，但退出環(huán)境的變化將考驗(yàn)其真實(shí)回報(bào)能力。

2. 細(xì)分市場(chǎng)分析(按產(chǎn)品類型)

權(quán)益類資產(chǎn)： 隨著資本市場(chǎng)改革深化和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，優(yōu)質(zhì)上市公司價(jià)值凸顯，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例將系統(tǒng)性提升，是未來(lái)超額收益的主要來(lái)源。

固定收益類資產(chǎn)： 仍是壓艙石，但傳統(tǒng)非標(biāo)資產(chǎn)萎縮，信用分化加劇，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力要求極高。

另類資產(chǎn)(私募股權(quán)、對(duì)沖基金、REITs等)： 需求旺盛，能滿足機(jī)構(gòu)投資者和高凈值客戶分散風(fēng)險(xiǎn)、追求絕對(duì)收益的需求，是行業(yè)重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。

被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品(ETF)： 因低費(fèi)率、高透明度備受青睞，規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)張，成為各大機(jī)構(gòu)布局的重點(diǎn)。

第三部分：產(chǎn)業(yè)鏈與價(jià)值鏈分析

1. 產(chǎn)業(yè)鏈

上游： 資產(chǎn)供給方，包括上市公司(股票)、發(fā)債企業(yè)(債券)、非標(biāo)融資人(非標(biāo)資產(chǎn))以及各類基礎(chǔ)資產(chǎn)(如基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)等)。

中游： 資管機(jī)構(gòu)本身，負(fù)責(zé)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、發(fā)行、投資管理和運(yùn)營(yíng)。

下游： 資金供給方，包括個(gè)人投資者(零售渠道、直銷平臺(tái))和機(jī)構(gòu)投資者(企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金、銀行資金等)。

2. 價(jià)值鏈分析

利潤(rùn)核心環(huán)節(jié)： 利潤(rùn)主要產(chǎn)生于資產(chǎn)獲取與管理能力(投資業(yè)績(jī))和資金募集與客戶服務(wù)能力(品牌與渠道)。其中，能夠持續(xù)產(chǎn)生穩(wěn)定超額回報(bào)的主動(dòng)投資管理是價(jià)值鏈的頂端。

議價(jià)能力：

上游資產(chǎn)端： 對(duì)于稀缺的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)(如獨(dú)角獸企業(yè)股權(quán)、核心地段物業(yè))，資產(chǎn)方擁有較強(qiáng)議價(jià)能力。

下游資金端： 隨著投資者教育深化和信息透明化，大型機(jī)構(gòu)投資者和成熟高凈值客戶的議價(jià)能力在增強(qiáng)，對(duì)費(fèi)率和服務(wù)提出更高要求。

壁壘：

技術(shù)壁壘： 先進(jìn)的投研系統(tǒng)、風(fēng)控模型和數(shù)字化運(yùn)營(yíng)平臺(tái)構(gòu)成高技術(shù)壁壘。

品牌與信譽(yù)壁壘： 長(zhǎng)期優(yōu)秀的投資業(yè)績(jī)是建立品牌信任的核心，形成強(qiáng)大的護(hù)城河。

渠道壁壘： 銀行、頭部券商和第三方銷售平臺(tái)的渠道資源依然重要，但線上直銷和社交營(yíng)銷正在削弱傳統(tǒng)渠道的壟斷性。

第四部分：行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)分析

本章節(jié)選取易方達(dá)基金(市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者)、螞蟻財(cái)富(創(chuàng)新顛覆者/渠道代表)、高瓴資本(典型模式代表/生態(tài)整合者) 作為重點(diǎn)分析對(duì)象，因其分別代表了當(dāng)前行業(yè)的主流競(jìng)爭(zhēng)路徑和發(fā)展方向。

易方達(dá)基金管理有限公司(市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者)： 作為中國(guó)最大的公募基金公司，易方達(dá)在規(guī)模、產(chǎn)品線和投研團(tuán)隊(duì)上均處于領(lǐng)先地位。其分析價(jià)值在于，如何在大體量下保持投資業(yè)績(jī)的穩(wěn)定，以及如何應(yīng)對(duì)行業(yè)費(fèi)率下行和被動(dòng)投資崛起的挑戰(zhàn)。其綜合化、國(guó)際化的戰(zhàn)略是傳統(tǒng)巨頭轉(zhuǎn)型的范本。

螞蟻財(cái)富(創(chuàng)新顛覆者)： 作為螞蟻集團(tuán)旗下的理財(cái)平臺(tái)，螞蟻財(cái)富以其龐大的用戶基礎(chǔ)、極致的用戶體驗(yàn)和強(qiáng)大的金融科技能力，徹底改變了大眾理財(cái)?shù)挠|達(dá)方式。其分析價(jià)值在于，它如何通過(guò)“場(chǎng)景+科技”重構(gòu)資管價(jià)值鏈的銷售與服務(wù)環(huán)節(jié)，并對(duì)傳統(tǒng)銷售渠道形成降維打擊。其代表的平臺(tái)模式是行業(yè)最重要的變量之一。

高瓴資本(典型模式代表/生態(tài)整合者)： 作為亞洲地區(qū)頂尖的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，高瓴早已超越單純的財(cái)務(wù)投資者角色，通過(guò)“長(zhǎng)期主義”和價(jià)值投資理念，深度參與被投企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造。

其分析價(jià)值在于，它展示了如何通過(guò)“研究驅(qū)動(dòng)”的投資哲學(xué)和跨階段(早期-VC-成長(zhǎng)期-PE)、跨市場(chǎng)(中國(guó)-全球)的生態(tài)化布局，構(gòu)建難以復(fù)制的核心競(jìng)爭(zhēng)力。其模式代表了資管行業(yè)向“價(jià)值共創(chuàng)”深水區(qū)演進(jìn)的方向。

第五部分：行業(yè)發(fā)展前景

1. 驅(qū)動(dòng)因素

核心驅(qū)動(dòng)力： 居民資產(chǎn)配置拐點(diǎn)到來(lái)、養(yǎng)老金體系改革帶來(lái)的長(zhǎng)期資金、金融科技的深度應(yīng)用、資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的加速。

2. 趨勢(shì)呈現(xiàn)

機(jī)構(gòu)化： 個(gè)人投資者通過(guò)購(gòu)買基金等方式間接入市，機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)份額將持續(xù)擴(kuò)大。

數(shù)字化與智能化： 從營(yíng)銷端走向投研端和風(fēng)控端，AI將成為投資經(jīng)理的“超級(jí)助手”。

全球化配置： 境內(nèi)投資者的全球資產(chǎn)配置需求將從“可有可無(wú)”變?yōu)椤皹?biāo)準(zhǔn)配置”。

ESG整合主流化： ESG因素將成為投資流程中的硬約束，而非軟考量。

3. 規(guī)模預(yù)測(cè)

中研普華產(chǎn)業(yè)研究院基于宏觀模型預(yù)測(cè)，到2030年，中國(guó)資管行業(yè)總規(guī)模將達(dá)到185萬(wàn)億元人民幣(中性情景)，樂(lè)觀情景下可沖擊200萬(wàn)億元。其中，公募基金、私募證券基金和養(yǎng)老目標(biāo)基金將是增長(zhǎng)最快的子領(lǐng)域。

4. 機(jī)遇與挑戰(zhàn)

機(jī)遇： 參與個(gè)人養(yǎng)老金市場(chǎng)的巨大機(jī)遇;服務(wù)“專精特新”企業(yè)的股權(quán)投資機(jī)遇;通過(guò)科技輸出賦能行業(yè)(B2B服務(wù))的藍(lán)海市場(chǎng)。

挑戰(zhàn)： 全球經(jīng)濟(jì)不確定性帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);監(jiān)管政策持續(xù)演變帶來(lái)的合規(guī)適應(yīng)成本;數(shù)據(jù)隱私與網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)。

5. 戰(zhàn)略建議

對(duì)監(jiān)管層： 建議繼續(xù)完善頂層設(shè)計(jì)，特別是養(yǎng)老金三支柱的稅收優(yōu)惠政策和個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的制度便利性;鼓勵(lì)創(chuàng)新與防范風(fēng)險(xiǎn)并重，為行業(yè)營(yíng)造穩(wěn)定、透明、可預(yù)期的發(fā)展環(huán)境。

對(duì)資管機(jī)構(gòu)： 堅(jiān)持投研立司，提升主動(dòng)管理能力;加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，降本增效并改善客戶體驗(yàn);明確戰(zhàn)略定位，要么成為全能型巨頭，要么成為細(xì)分領(lǐng)域?qū)＜?加強(qiáng)人才體系建設(shè)，尤其是培養(yǎng)懂投資、懂科技、懂產(chǎn)業(yè)的復(fù)合型人才。

對(duì)投資者： 樹(shù)立長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念，合理評(píng)估自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力;借助專業(yè)機(jī)構(gòu)的力量進(jìn)行資產(chǎn)配置;關(guān)注費(fèi)用成本對(duì)長(zhǎng)期收益的侵蝕。

未來(lái)五年，將是中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)格局重塑的關(guān)鍵時(shí)期。中研普華產(chǎn)業(yè)研究院《2025-2030年中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析及發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告》認(rèn)為，唯有那些能夠深刻理解中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型脈絡(luò)、牢牢抓住科技創(chuàng)新引擎、并以客戶為中心持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的機(jī)構(gòu)，才能在這場(chǎng)“高質(zhì)量”競(jìng)賽中勝出，共享中國(guó)居民財(cái)富增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)深化改革的時(shí)代紅利。

中研普華產(chǎn)業(yè)研究院基于公開(kāi)資料、訪談數(shù)據(jù)及自有模型分析而成，版權(quán)歸中研普華所有。報(bào)告中數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。